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中金公司發(fā)布文章稱，從國內(nèi)經(jīng)濟和政策周期運行規(guī)律看，金融危機以來，國內(nèi)經(jīng)濟和流動性周期基本保持以3年窗口為一周期循環(huán)往復運行。2020年初新冠疫情爆發(fā)，恰逢我國經(jīng)濟周期到達一輪周期的低點。若按照歷史規(guī)律，當前我們正處于新一輪周期的起點，我們預計經(jīng)濟周期有望從底部企穩(wěn)回暖。從我們構建的高頻經(jīng)濟指標看，春節(jié)假期后半段國內(nèi)高頻經(jīng)濟活動指數(shù)在出行消費復蘇的驅(qū)動下筑底回升，春節(jié)假期后的第一周指數(shù)在商品房成交回暖、出行快速修復的驅(qū)動下大幅上行，經(jīng)濟周期企穩(wěn)回暖或從基本面角度為國內(nèi)股市提供支撐。

此外，當前我們正處于春節(jié)到兩會的時間窗口，根據(jù)歷史規(guī)律，這一階段股市往往代替?zhèn)蔀檎純?yōu)資產(chǎn)，小盤、成長板塊上漲機會更明顯。在估值效應、反轉效應、增長修復三方面積極因素疊加作用下，2月國內(nèi)股市“春季行情”的兌現(xiàn)概率進一步增加。

從流動性角度，我們判斷財政脈沖配合信貸脈沖上行也有望帶動經(jīng)濟周期回暖，轉化為股市上漲動能。我們計算的財政脈沖指標于2022年開始進入大幅上行通道，1月信貸開門紅也可能帶動信貸脈沖1月轉入上行。根據(jù)財政脈沖、信貸脈沖與國內(nèi)股市的領先關系，國內(nèi)股市從流動性層面仍有支撐。

從股債相對估值看，經(jīng)歷節(jié)前的上漲行情之后，當前國內(nèi)股市風險溢價仍處于歷史5年均值以上水平，預示未來一年股市或相對債市取得正向超額收益，其中成長板塊相對估值吸引力更高。由于過去一年國內(nèi)股市大幅收跌，當前國內(nèi)股市估值處于歷史偏低水平，“反轉效應”也可能加大國內(nèi)股市“春季躁動”的兌現(xiàn)概率和上漲空間。

結構上看，短期建議配置向小盤和成長板塊適度傾斜，緊跟政策邊際變化節(jié)奏，3-6個月維度關注如下主線：

1）同時受益于國內(nèi)增長預期改善和海外通脹回落的板塊。如商貿(mào)零售、食品飲料、交通運輸、鋼鐵、基礎化工等。

2）受政策邊際變化影響較大的板塊，如地產(chǎn)鏈相關標的，以及前期受疫情壓制較大的消費板塊（出行鏈、餐飲等）。中期，關注高質(zhì)量發(fā)展主線下的配置機遇，如國產(chǎn)替代相關的科技軟硬件，以及“能源安全”和“碳中和”戰(zhàn)略相關的細分領域。

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