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事件：公司于2023 年4 月17 日發(fā)布2022 年報，2022 年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入363.04 億元，同比+114.82%；歸母凈利潤35.09 億元，同比+20.76%；扣非歸母凈利潤26.95 億元，同比+5.81%。其中Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入120.21 億元，同比+120.48%，環(huán)比+28.47%；歸母凈利潤8.43 億元，同比+22.24%；扣非歸母凈利潤5.18 億元，同比+24.27%。

點評：消費電池：領(lǐng)先產(chǎn)品無懼行業(yè)低潮。在復(fù)雜國內(nèi)外環(huán)境的影響下，2022 年消費電池需求承擔(dān)一定壓力，而公司在該板塊全年實現(xiàn)營業(yè)收入85.13 億元，同比+23.81%，實現(xiàn)逆市增長。公司的鋰原電池連續(xù)7 年銷售額和出口額穩(wěn)居國內(nèi)第一，核心產(chǎn)品鋰亞電池產(chǎn)品成功入選“國家級制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”；小型鋰離子電池產(chǎn)品聚焦大客戶，市場開拓順利；高質(zhì)量的圓柱產(chǎn)品產(chǎn)能進一步擴大，打開多個細分市場領(lǐng)域。

動力儲能：新產(chǎn)能、新產(chǎn)品、新技術(shù)多線并行，持續(xù)突破。動力儲能領(lǐng)域公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入276.83 億元，同比+176.63%。動力電池領(lǐng)域公司方形產(chǎn)品順利出貨，46 系列大圓柱電池布局領(lǐng)先，在荊門、成都、沈陽等地規(guī)劃產(chǎn)能，并獲得成都大運、德國寶馬等公司定點，并于報告期內(nèi)發(fā)布鋰金屬二次電池、半固態(tài)電池、鈉離子電池和氫能技術(shù)。儲能電池領(lǐng)域公司出貨量快速增長，和國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、林洋能源和美國頭部儲能系統(tǒng)集成商等積極合作，并于報告期內(nèi)發(fā)布新產(chǎn)品LF560K，策劃年產(chǎn)能60GWh 的儲能工廠，不斷實現(xiàn)突破。

拓展產(chǎn)業(yè)鏈廣度和深度，上下游協(xié)同打造韌性供應(yīng)鏈。公司在金屬資源和正負極材料、隔膜、電解液等環(huán)節(jié)通過合資、參股等形式積極進行布局。除此之外，公司還布局了鋰電池回收再生業(yè)務(wù)，目前已構(gòu)建“鎳鈷鋰礦—電池材料—電池回收—電池再造”全生命周期價值鏈與綠色供應(yīng)鏈。

投資建議：基于以上，我們預(yù)測公司2023/2024/2025 年的歸母凈利潤分別為59.9/88.5/114.0 億元， 同比+71%/+48%/+29% ， EPS 分別為2.93/4.33/5.57 元，對應(yīng) PE 分別為 24/16/12 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：新能車銷量不及預(yù)期，儲能需求不及預(yù)期。

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