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公司發(fā)布2022年報和2023年一季報,2022年實現(xiàn)營業(yè)收入16.0億元,同比增長6.5％,實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元,同比減少11.8％;2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元,同比增長51.1％,實現(xiàn)歸母凈利潤-0.2億元,同比減虧46.2％。

1、業(yè)績穩(wěn)定,受原材料價格影響整體毛利率有所下降:

(相關資料圖)

2022年,分產(chǎn)品看,通信產(chǎn)品及配套實現(xiàn)營收13.1億元,同比增長5.4％,毛利率41.3％,同比降低0.4pct;公司某航材訂單合同及收入連續(xù)五年超億元,手持救生產(chǎn)品市場保持優(yōu)勢;新拓展方面,多型設備在新用戶領域得到推廣,某加改裝業(yè)務首次取得工程車輛批量訂單,某新型通信電臺海外中標。

電聲器件實現(xiàn)營收2.6億元,同比增長11.8％,毛利率49.7％,同比增加7.1pct。公司在新型有源抗噪頭戴式送受話器系列推廣實現(xiàn)突破,座艙有源降噪設備向商飛民機推廣,配套國產(chǎn)民機的高頻設備、應急定位設備完成階段研制。

2022年公司整體毛利率40.5％,同比下降1.2pct,2023Q1毛利率40.9％,同比下降0.7pct。毛利率有所下降主要系受原材料漲價影響,2022年通信行業(yè)原材料占營業(yè)成本比重83.3％,同比增長2.0pct。

2、超短波領域重大突破,有望加速成長

公司子公司陜西烽火通信技術有限公司2022年實現(xiàn)營收1.8億元,較上年同期增長47.56％;凈利潤1,265萬元,較上年同期增長605.52％。得益于公司超短波寬頻段數(shù)字化系列電臺在某競標項目中成功中標,是超短波領域一次重大突破,目前超短波通訊電臺主要用于單兵頻段,未來業(yè)務空間及增速可期。此外數(shù)字集群中標多型產(chǎn)品完成狀態(tài)鑒定評審,某通信互聯(lián)網(wǎng)已通過項目方案評審。

3、持續(xù)優(yōu)化費用結構,連續(xù)多年加大研發(fā)投入:2022年整體費用率33.8％,同比下降1.1pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.7％/14.3％/0.4％/16.4％,YoY+0.7/-2.4/-0.2/+0.8pct。公司銷售費用主要系子公司銷售傭金同比增加導致,管理及財務費用積極管控,實現(xiàn)費用控制。

此外,公司連續(xù)三年研發(fā)投入持續(xù)加大,研發(fā)費用率逐年上升。公司在寶雞、西安和北京三地建立研發(fā)中心,作為成功研制多代短波通信裝備的代表企業(yè),在國防通信電聲、航空搜救等領域逐漸形成一定技術優(yōu)勢。

4、2022年受疫情影響現(xiàn)金收入比下降,2023Q1有所改善:2022年營業(yè)收入比0.7,同比下降較多,主要系受疫情影響報告期內銷售回款較去年同期減少所致,考慮公司下游客戶穩(wěn)定性,回款確定性較強。2023Q1人防項目確認收入營收較多,但應收票據(jù)及應收賬款規(guī)模有所減少,整體回款改善。

5、固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升,有望帶動公司業(yè)務發(fā)展上一個臺階

公司2021年烽火通信產(chǎn)業(yè)園竣工轉固,固定資產(chǎn)增長。2022年北京研發(fā)中心、DY項目持續(xù)建設,某低空產(chǎn)業(yè)園開始新建,公司持續(xù)加大固定資產(chǎn)投入,為公司進一步改善生產(chǎn)環(huán)境,提升產(chǎn)業(yè)化水平。

烽火通信產(chǎn)業(yè)園作為烽火防務通信、數(shù)字化集群通信、通信軟件核心研發(fā)的高新技術產(chǎn)業(yè)園,對提升通信主業(yè)核心競爭力,推動烽火未來發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。北京研發(fā)中心為公司吸引優(yōu)質人才補充堅實基礎。

6、國防預算持續(xù)增長,公司短波電臺、戰(zhàn)場搜救等業(yè)務有望高速增長

1)軍工通信業(yè)務:短波通信裝備科研生產(chǎn)核心骨干企業(yè),型號覆蓋全功率構筑核心競爭力。作為國家戰(zhàn)略通信手段、短波通信裝備科研生產(chǎn)核心骨干企業(yè),可提供全功率系列機載短波產(chǎn)品。布局了新一代車內通信系統(tǒng)、數(shù)字集群系統(tǒng)、移動互聯(lián)網(wǎng)通信系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)通信節(jié)點車、低空防御系統(tǒng)、民航通信各型產(chǎn)品等,并向通信系統(tǒng)級發(fā)展,爭取更大市場。

2)戰(zhàn)場搜救業(yè)務:高效救援是重要戰(zhàn)斗力,國防航空搜救通信裝備研制生產(chǎn)領導者受益于行業(yè)需求增長。公司搜救業(yè)務要扎實開展系統(tǒng)配套設備研發(fā)等工作,抓好系統(tǒng)項目總體研制,鞏固搜救業(yè)務優(yōu)勢地位,逐漸向設備供應商和系統(tǒng)集成供應商綜合發(fā)展。

7、投資建議:

看好公司在短波電臺、應急防控與戰(zhàn)場搜救業(yè)務成長,考慮公司研發(fā)費用與銷售費用持續(xù)加大,以及受疫情的2022年基數(shù)影響,下調公司盈利預測,預計公司2023-2025年收入分別由21.4/31.0/N/A億元下調為20.5/29.6/43.2億元,每股收益分別由0.28/0.41/N/A元調整為0.25/0.36/0.46元,對應2023年4月17日9.45元/股收盤價,PE分別為38/26/21倍,維持“增持“評級。

7、風險提示:

短波電臺、搜救等業(yè)務實施不及預期;市場競爭加劇毛利率下滑;系統(tǒng)性風險。

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