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最近幾周，股市波動(dòng)較大，股指期貨IF相對(duì)IM上漲時(shí)漲勢(shì)更強(qiáng)，下跌時(shí)也相對(duì)抗跌。有人認(rèn)為，這是以“中特估”為首的大盤(pán)藍(lán)籌股崛起造成的。

在低利率環(huán)境下，高息資產(chǎn)屬于稀缺資源。我國(guó)國(guó)債的收益率也較低，目前30年期國(guó)債到期收益率3.5%左右，10年期國(guó)債到期收益率在3%以下。10年期國(guó)債收益率被普遍認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或折現(xiàn)利率標(biāo)準(zhǔn)。

部分投資者不認(rèn)同高息資產(chǎn)是稀缺資源的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，由于歐美持續(xù)加息，可以將資金轉(zhuǎn)換成美元或歐元存款，利率較高。但筆者認(rèn)為，這并非真正的高息資產(chǎn)配置方式。第一，將人民幣轉(zhuǎn)化成外幣有成本支出；第二，美元一年期存款利率并不高，而高息需要的門(mén)檻是比較高的；第三，對(duì)高凈值客戶(hù)而言，門(mén)檻雖然不是問(wèn)題，但海外資產(chǎn)的安全性值得重視（如歐美剛剛發(fā)生的銀行業(yè)危機(jī)等）。況且，美元加息即將見(jiàn)頂，未來(lái)貶值顯而易見(jiàn)，到期兌換人民幣將面臨匯率變化風(fēng)險(xiǎn)。

再說(shuō)黃金、白銀等貴金屬資產(chǎn)。它們沒(méi)有利息，為什么仍備受青睞呢？自然是避險(xiǎn)，規(guī)避通脹，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能衰退帶來(lái)的權(quán)益資產(chǎn)和大宗商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。一定意義上說(shuō)，這是高息資產(chǎn)稀缺的無(wú)奈選擇。

當(dāng)前美國(guó)人持有美債看似較為合適，但10年期美債收益率僅3.5%左右，相對(duì)于其5%甚至更高的CPI，也不能算真正意義上的高息資產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股息率超10%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)不少，但大多是周期性的，所以業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅較好的資產(chǎn)無(wú)疑是稀缺資源。以4月18日收盤(pán)計(jì)，中證1000指數(shù)的股息率只有1.1%，5年來(lái)的歷史分位67.13%；滬深300指數(shù)的股息率為2.59%，5年來(lái)的歷史分位是74.12%；上證50指數(shù)股息率3.67%，5年來(lái)的歷史分位是88.24%，依然較高，高股息的稀缺資產(chǎn)也許就蘊(yùn)含其中。（作者單位：宏源期貨）

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