近期，貴州茅臺(tái)（600519）股價(jià)震蕩下行，過去11個(gè)交易日有10日下跌，“茅王”后續(xù)如何備受關(guān)注。

如何看貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值，段永平頻頻發(fā)聲，還讓AI算了下賬。

(資料圖片)

段永平“算賬”

近日，有網(wǎng)友向段永平提問，如何通過DCF模型，算出企業(yè)投資價(jià)值。段永平表示，這是個(gè)思維模式，但真要算是不靠譜的，因?yàn)樽兞刻?，假設(shè)太多。這也是為什么商業(yè)模式和企業(yè)文化很重要的原因。

不過，段永平表示，可以利用DCF模型算算貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值，因?yàn)橘F州茅臺(tái)的變量相對少一些，應(yīng)該好算很多。

隨后，段永平曬出圖片，他表示用比較保守的想法讓AI算了下。

有網(wǎng)友以10%的折現(xiàn)率計(jì)算，最終得出結(jié)論：茅臺(tái)當(dāng)前市值（1.80萬億元）與DCF模型推算的內(nèi)在價(jià)值（1.77萬億元）高度匹配，表明市場已合理定價(jià)其長期價(jià)值。

段永平對此并不認(rèn)同：“折現(xiàn)率10%？！你先看看銀行利息和國債的利息吧！假設(shè)你有錢的話，你會(huì)愿意把錢存銀行不到2%的利息而覺得茅臺(tái)應(yīng)該是10%的折現(xiàn)率嗎？這里最關(guān)鍵是茅臺(tái)最后到底能賺多少錢，而你的錢存銀行最后取出來到底是多少錢。假設(shè)你存20年的話，你會(huì)很容易算的?！?/p>

在段永平看來，應(yīng)該按自己的機(jī)會(huì)成本算。大部分人的機(jī)會(huì)成本其實(shí)就是銀行利息或者是國債，生意人和投資人會(huì)不一樣。

此后，段永平又強(qiáng)調(diào)，DCF估值模型對不懂的企業(yè)不能用，對懂的企業(yè)（商業(yè)模式、企業(yè)文化好的企業(yè)）不需要用。精確的錯(cuò)誤往往就是來自于這種“公式”。

事實(shí)上，近期段永平多次提及貴州茅臺(tái)。今年1月，段永平發(fā)帖表示：“今天買了騰訊，也買了茅臺(tái)。”3月，段永平透露：“我們買茅臺(tái)主要用的是人民幣?！?月，段永平發(fā)帖：“對貴州茅臺(tái)，大家在害怕什么呢？有點(diǎn)意思！”

對于貴州茅臺(tái)業(yè)績表現(xiàn)，中銀證券（601696）發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，貴州茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)營收894億元，同比增長9.1%，歸母凈利潤454億元，同比增長8.9%。在行業(yè)承壓背景下，公司主動(dòng)調(diào)整降速，整體經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健。

不過，貴州茅臺(tái)近期股價(jià)則持續(xù)下行。9月12日以來，跌幅近6%。

資金涌入酒主題ETF

過去幾年來，高端白酒板塊持續(xù)調(diào)整，近期，有網(wǎng)友在雪球上嘲笑中泰資管知名基金經(jīng)理田瑀“蹲在白酒躲牛市”。田瑀表示，白酒的估值水平變得特別便宜，所以在下跌的過程中又買了一些。

最近，田瑀再次談及了對白酒消費(fèi)需求的看法。

從近期ETF申贖情況來看，資金持續(xù)涌入酒主題ETF。

據(jù)測算，9月以來，截至9月26日，鵬華中證酒ETF凈申購額為21.9億元。如若拉長期限來看，三季度以來，鵬華中證酒ETF凈申購額為67.74億元。隨著資金持續(xù)涌入，截至9月26日，鵬華中證酒ETF份額創(chuàng)上市以來新高。

白酒板塊后續(xù)機(jī)會(huì)如何？國金證券分析師劉宸倩在研報(bào)中表示，近期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于整體消費(fèi)場景約束、企業(yè)端和居民端消費(fèi)情緒較去年同期仍有缺口，因此當(dāng)下窗口白酒動(dòng)銷同比仍有下滑。雖然白酒板塊估值整體較6月下旬底部有所修復(fù)，但主要受益于流動(dòng)性改善，而非基于基本面改善的配置比重修復(fù)。考慮到此輪周期的動(dòng)銷底逐步探明，表觀業(yè)績壓力正加速釋放，海外降息預(yù)期提升、旺季動(dòng)銷反饋環(huán)比持續(xù)改善、看好白酒板塊的配置價(jià)值。

銀華基金發(fā)表觀點(diǎn)稱，目前白酒行業(yè)基本面出清，股價(jià)位置低，籌碼結(jié)構(gòu)好，雖然基本面仍然弱，但是股價(jià)也有望跟隨大盤上漲。尤其是在短期漲幅較大的成長主線出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，受益于市場的高切低，白酒板塊或具備相對收益。

工銀瑞信基金發(fā)表觀點(diǎn)稱，2025年去庫存仍將是行業(yè)主基調(diào)，頭部公司遵循市場規(guī)律去庫存促動(dòng)銷，并通過產(chǎn)品升級強(qiáng)化競爭力，預(yù)計(jì)二三季度行業(yè)報(bào)表的逐步出清將增加中長線布局白酒的收益空間。同時(shí)，2025年以來酒企從新產(chǎn)品、新場景、新渠道等多個(gè)維度開發(fā)新興市場，不斷拓展新的增長點(diǎn)。此外，部分一二線酒企去年以來發(fā)布2024—2026年分紅計(jì)劃，行業(yè)紅利屬性的增強(qiáng)，使其配置價(jià)值凸顯。

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