四年前的8月，中國人民銀行發(fā)布第15號公告，正式宣布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制。

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四年后的今天，LPR下調(diào)與MLF“降息”緊密聯(lián)動，利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步打通，同時還推動實際貸款利率降幅遠(yuǎn)超自身降幅，整體來看改革成效顯著。

業(yè)內(nèi)人士建議，加快利率衍生品市場建設(shè)，持續(xù)發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）改革和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的重要作用。

圖為LPR品種歷史走勢圖

打破貸款利率隱性下限

改革當(dāng)月（2019年8月），1年期及5年期以上LPR分別報4.25%、4.85%，其中前者較改革前下行了6BP，后者則為首次亮相。經(jīng)過四年的持續(xù)推進(jìn)，LPR改革取得了顯著成效。

光大證券固定收益首席分析師張旭表示，LPR的市場化程度明顯提高，并逐漸成為金融機(jī)構(gòu)貸款定價的重要參考。

與原有形成機(jī)制相比，新版LPR在報價方式（以MLF利率作為重要參考）、頻率（每日一次改每月一次）、期限（新增5年期以上品種）以及報價行范圍（新增8家報價行）等方面均更具靈活性。

“改革后的LPR較好反映了貨幣政策的取向和市場供求變化，市場化程度明顯提高，在市場利率整體下行的背景下，有利于促進(jìn)降低實際貸款利率。”張旭說。

同時，自改革伊始中國人民銀行便對銀行運(yùn)用LPR定價提出了清晰明確的時間表，并按照“先增量、后存量”原則漸進(jìn)推進(jìn)。其中，存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換已于2020年8月末順利完成，轉(zhuǎn)換率超過92%。

“目前，LPR已經(jīng)代替貸款基準(zhǔn)利率，成為銀行貸款利率的定價基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)絕大部分貸款已參考LPR定價?！睆埿裾f。

隨著LPR改革持續(xù)推進(jìn)，利率傳導(dǎo)機(jī)制也進(jìn)一步打通，貸款利率隱性下限被徹底打破，在引導(dǎo)貸款實際利率不斷下行的同時，貨幣政策的調(diào)控效率也大幅提升。

中國銀行研究院研究員梁斯表示，我國已打造出“市場利率+央行引導(dǎo)”→市場基準(zhǔn)利率（LPR）→市場利率（貸款利率）傳導(dǎo)的利率體系。

“自LPR改革以來，利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步打通，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款利率跟隨LPR利率持續(xù)下降，貸款利率隱性下限也被打破，且政策利率對信貸利率走勢體現(xiàn)出了明顯的杠桿作用?！绷核拐f。

根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，截至今年6月，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.19%，較去年同期下降22BP，相比改革前的2019年第二季度則下降近180BP，貸款實際利率的降幅遠(yuǎn)超過同期LPR降幅。

四年來1年期LPR累降86BP

隨著21日最新一期LPR出爐，MLF“降息”與1年期LPR下調(diào)間的聯(lián)動再次得到延續(xù)，雖然調(diào)整幅度或存差異，但截至目前的7次MLF“降息”之后，均伴有月內(nèi)LPR同向調(diào)整，政策利率的引導(dǎo)效果顯著。

8月21日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新一期LPR為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.20%，其中前者較此前下行10個基點，后者則與此前持平。與2019年8月改革之前相比，1年期與5年期以上LPR分別累計下降86BP、65BP。

上周二（15日），7天期逆回購利率及MLF中標(biāo)利率分別下降10BP、15BP至1.80%、2.50%，二者間的利差也壓縮至70BP。

有業(yè)內(nèi)人士分析，此次“非對稱降息”是央行既要“適時適度做好逆周期調(diào)節(jié)”，又要“防止資金套利和空轉(zhuǎn)”思路的具體體現(xiàn)。

“當(dāng)前市場流動性合理充裕，短期利率低位運(yùn)行下大幅調(diào)降的必要不高，但考慮到與LPR的內(nèi)在聯(lián)系，更大幅調(diào)降長端利率（MLF利率）則有助于‘精準(zhǔn)’穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)投資。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平分析，LPR下調(diào)有助于推動信貸市場利率下行，刺激貸款需求，降低債券發(fā)行成本，活躍資本市場。此外，LPR下行還有利于減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)等。

專家建議繼續(xù)深化LPR改革

人民銀行在8月17日發(fā)布的《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，繼續(xù)深化利率市場化改革，完善央行政策利率體系，持續(xù)發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）改革和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的重要作用，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

談及后續(xù)進(jìn)一步深化LPR改革的主要抓手，連平建議，加快利率衍生品市場建設(shè)，著力提升銀行利率風(fēng)險管理能力。

“近年來銀行利差持續(xù)收窄，銀行資產(chǎn)利率與負(fù)債端利率受到市場競爭等因素影響，而利率互換等衍生品交易規(guī)模較小，參與機(jī)構(gòu)較少，銀行尤其是中小銀行對沖利率波動的能力較弱?！边B平說，繁榮相關(guān)衍生品市場，可為商業(yè)銀行開展主動利率風(fēng)險管理提供支撐。

“貸款利率下行的背景下，銀行負(fù)債管理壓力加大，未來應(yīng)持續(xù)優(yōu)化存款利率定價機(jī)制，增強(qiáng)存款利率與市場利率變動的敏感性，更好與貸款利率變動相匹配，從而有效穩(wěn)定凈息差?！绷核菇ㄗh，要穩(wěn)步推動存款利率市場化，優(yōu)化銀行負(fù)債環(huán)境。

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