2025年以來，A股市場波動(dòng)上行，結(jié)構(gòu)性分化日益明顯，疊加債市轉(zhuǎn)入震蕩的環(huán)境，可轉(zhuǎn)債基金、“固收+”產(chǎn)品憑借穩(wěn)健與彈性兼具的特性，受到投資者關(guān)注。

在此背景下，南方基金旗下多只可轉(zhuǎn)債、“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)出色。根據(jù)2025年基金四季報(bào)，南方昌元可轉(zhuǎn)債債券A(006030)、南方廣利回報(bào)債券A/B(202105)2025年凈值增長率分別達(dá)48.77%、31.37%，不僅遠(yuǎn)超同期業(yè)績比較基準(zhǔn)，也大幅跑贏同期中證轉(zhuǎn)債和綜合債指數(shù)。值得一提的是，南方昌元可轉(zhuǎn)債債券A和南方廣利回報(bào)債券A/B的基金經(jīng)理均為劉文良，他近期也詳細(xì)介紹了他的投資邏輯。

(資料圖)

深耕產(chǎn)業(yè)周期景氣 兼具估值視角

劉文良長期深耕產(chǎn)業(yè)景氣，偏向景氣成長方向，具有“景氣導(dǎo)向+周期共振”的投資風(fēng)格。

劉文良認(rèn)為無論是科技還是周期方向，重點(diǎn)是關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣度的趨勢和產(chǎn)業(yè)景氣度變化的斜率。如果產(chǎn)業(yè)景氣度不斷加速，應(yīng)該順勢追隨，一旦產(chǎn)業(yè)景氣度趨勢受到破壞，則應(yīng)該及時(shí)減倉。此外，劉文良重視估值與情緒的影響，并基于南方基金覆蓋約三十個(gè)行業(yè)情緒指標(biāo)的歐拉系統(tǒng)，通過換手率、成交額占比等多維度數(shù)據(jù)判斷板塊情緒，在高景氣行業(yè)市場情緒降溫時(shí)積極布局。

回顧管理產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，劉文良將其歸因于對科技成長和周期方向的積極把握。科技方向上，他認(rèn)為以AI人工智能、具身智能、智能駕駛、軍工無人化信息化智能化、創(chuàng)新藥等為代表的大產(chǎn)業(yè)周期趨勢，是值得基金經(jīng)理長期關(guān)注的方向；周期方向上，有色、機(jī)械、化工等中上游行業(yè)總能找到下游需求走強(qiáng)帶來的細(xì)分行業(yè)和個(gè)股機(jī)會(huì)。

“目前泛科技的產(chǎn)業(yè)周期，包括AI、創(chuàng)新藥、軍工無人化信息化智能化等，都是3至5年維度的產(chǎn)業(yè)上行周期。同時(shí)，我也關(guān)注周期成長，包括有色、化工、機(jī)械，更加重視需求驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)而不是純供給側(cè)的邏輯?！眲⑽牧紡?qiáng)調(diào)。

以“搭積木”思維 構(gòu)筑資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

為了應(yīng)對市場波動(dòng)，劉文良構(gòu)建“搭積木”的可轉(zhuǎn)債配置思路：第一塊積木是基于深度研究挖掘偏股型的轉(zhuǎn)債；第二塊積木是利用轉(zhuǎn)債估值帶來的漲跌不對稱性和性價(jià)比優(yōu)勢，進(jìn)行平衡型的分散配置；第三塊積木是針對金融、電力等波動(dòng)比較低的大盤轉(zhuǎn)債，進(jìn)行波段性操作；第四塊積木是尋機(jī)抄底低價(jià)和超跌的偏債型轉(zhuǎn)債。

具體來看，南方昌元可轉(zhuǎn)債債券A定位可轉(zhuǎn)債基金，在此框架上，劉文良的“搭積木”策略表現(xiàn)為當(dāng)需要進(jìn)攻性時(shí)，偏股型和平衡型積木占比會(huì)增大；當(dāng)需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)重點(diǎn)布局大盤波段積木，提高偏債型轉(zhuǎn)債比例。南方廣利回報(bào)債券A/B定位多資產(chǎn)“固收+”產(chǎn)品，其調(diào)整策略主要體現(xiàn)在兩方面，一是轉(zhuǎn)債倉位的分配，二是債券方面調(diào)整組合的久期。

值得一提的是，南方基金專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)和數(shù)字化平臺(tái)是劉文良踐行“搭積木”配置策略的基石。據(jù)悉，南方基金成立跨部門的轉(zhuǎn)債投研小組，共同提升研究的深度和廣度，對重點(diǎn)個(gè)券進(jìn)行深度研究。同時(shí)，南方基金數(shù)字化平臺(tái)已融入到基金經(jīng)理固定工作流程，為其提供倉位擇時(shí)、板塊輪動(dòng)、量化擇券等參考，提升基金經(jīng)理投資管理效率和質(zhì)量。

展望2026年，劉文良整體持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場全年仍有較好機(jī)會(huì)，純債可能偏震蕩。板塊機(jī)會(huì)方面，他認(rèn)為科技成長機(jī)會(huì)仍是重點(diǎn)，除了AI產(chǎn)業(yè)鏈上游，也需要關(guān)注下游AI應(yīng)用滲透率提升帶來的機(jī)會(huì)；轉(zhuǎn)債方面，2026年轉(zhuǎn)債收益將更多來自正股驅(qū)動(dòng)，估值貢獻(xiàn)可能減弱，但仍有望跟隨權(quán)益市場獲得不錯(cuò)回報(bào)。未來，劉文良將繼續(xù)堅(jiān)持“研究創(chuàng)造價(jià)值”，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整組合的進(jìn)攻性與防御性，力爭為投資者創(chuàng)造可持續(xù)回報(bào)。

關(guān)鍵詞： 劉文良 南方基金 積木 周期