繼短債基金、債券ETF等產(chǎn)品紅起來(lái)之后，近期以攤余成本法估值的定期開(kāi)放債券基金成為債券投資市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。上周，業(yè)內(nèi)首只采用該方法的南方恒慶一年定期開(kāi)放債券基金成立，首募規(guī)模高達(dá)63.45億元，近期，又有多只以該方法計(jì)量的定開(kāi)債券基金將發(fā)或上報(bào)待批。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基金公司布局以攤余成本法計(jì)量的定開(kāi)債基可能將成行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，因?yàn)樗型蔀樨泿呕鸷屠砥诶碡?cái)債券基金良好的替代品。

攤余成本法債基市場(chǎng)熱度高

根據(jù)南方基金此前發(fā)布的公告，南方恒慶一年期定開(kāi)債的基金合同于5月21日成立，該基金自4月18日起至5月17日募集，一個(gè)月中合計(jì)募集金額達(dá)63.45億元，有效認(rèn)購(gòu)總戶(hù)數(shù)為14906戶(hù)。與別的債券基金不同的是，這是業(yè)內(nèi)首只獲批的符合資管新規(guī)和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的攤余成本法估值的債券基金。同時(shí)，南方恒慶一年期定開(kāi)債也成為今年以來(lái)成立的非指數(shù)類(lèi)的債券基金。

除南方恒慶一年定開(kāi)債外，近期還有攤余成本書(shū)定開(kāi)債發(fā)行，例如萬(wàn)家民安增利12個(gè)月定期開(kāi)放債基。

攤余成本法是一種估值方法，它是指對(duì)估值對(duì)象以買(mǎi)入成本列示，按照票面利率或商定利率并考慮其買(mǎi)入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)情況，在其剩余期間內(nèi)平均攤銷(xiāo)，每日計(jì)提收益。投資者可以把這句專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)簡(jiǎn)單理解為：將到期收益分?jǐn)偟矫恳惶爝M(jìn)行返息，只不過(guò)其中考慮的因素更多更復(fù)雜。采用這種方法對(duì)債券進(jìn)行估值，體現(xiàn)在投資體驗(yàn)上即是：正常情況下債券基金不會(huì)出現(xiàn)負(fù)收益，這與貨幣基金有所相似，也與普通的債券基金有所不同，因此投資者會(huì)感覺(jué)資產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，不用承擔(dān)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)是基金建倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)的收益率水平大概率決定了到期時(shí)的收益水平，較易實(shí)現(xiàn)收益率預(yù)期管理，更有利于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益水平。

顯然，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者來(lái)說(shuō)，這更有吸引力，基金公司也便于營(yíng)銷(xiāo)。

較貨基和短期理財(cái)債基更有優(yōu)勢(shì)

目前，以攤余成本法估值的基金除了部分定開(kāi)債基，還有貨幣基金、短期理財(cái)債券基金。上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心劉亦千指出，目前貨幣基金有著嚴(yán)格的久期和投向限定，短期理財(cái)債券基金以短剩余期限品種為主，多數(shù)產(chǎn)品投向與貨幣基金類(lèi)似，截至2019年一季度末，現(xiàn)存短期理財(cái)債基投資組合平均剩余期限在46天至166天不等，較之貨幣市場(chǎng)基金平均剩余期限水平略高，但仍主要投資于短久期低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

采用定期開(kāi)放運(yùn)作的攤余成本法債券基金的可投資標(biāo)的久期則可以當(dāng)拉長(zhǎng)，也可投資于具有更高票息的信用債，不用進(jìn)行流動(dòng)性管理，可以將杠桿最大化，從而獲得更具吸引力的收益。這就比貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品更有優(yōu)勢(shì)。

另一方面，基金公司有關(guān)人士指出，從監(jiān)管部門(mén)防風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，對(duì)實(shí)施攤余成本法的產(chǎn)品采取封閉式管理，并且要求期限匹配，這樣就可以最大程度保證在產(chǎn)品開(kāi)放期間所有債券都到期變成了現(xiàn)金，從而避免了之前攤余成本所產(chǎn)生的影子偏離的問(wèn)題。

去年7月監(jiān)管部門(mén)下發(fā)規(guī)范短期理財(cái)債券基金通知，此后多家基金公司迅速上報(bào)了符合新規(guī)要求的攤余成本法債券基金，率先獲批的即是用攤余成本法計(jì)量的定期開(kāi)放債券基金。

機(jī)構(gòu)配置需求可能較大

從南方恒慶一年的募集情況來(lái)看，攤余成本法的定開(kāi)債基受到了市場(chǎng)的歡迎。在業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，手握大資金的機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品的需求量可能比較大。

這主要是由于一些機(jī)構(gòu)對(duì)基金凈值波動(dòng)更為厭惡，因?yàn)閮糁挡▌?dòng)可能會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)當(dāng)期的投資收益造成影響，從而影響利潤(rùn)，因此他們有優(yōu)化報(bào)表的需求，更需要配置能夠保持賬面收益穩(wěn)定的投資品，因此未來(lái)這類(lèi)產(chǎn)品被機(jī)構(gòu)定制的可能性也比較大。

綜合攤余成本法的定開(kāi)債基在估值、運(yùn)作模式、收益等多個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)，尤其是在以攤余成本法計(jì)量的貨幣基金前景黯淡、投資運(yùn)作和贖回均受到限制、新產(chǎn)品的獲批和成立目前停滯不動(dòng)的情況下，受影響的資金可以分流到攤余成本法定開(kāi)債基金上來(lái)，這類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)或成為機(jī)構(gòu)委外定制的新熱點(diǎn)。

當(dāng)然，如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，對(duì)資金的流動(dòng)性要求較高，這種情況下，貨幣基金是更合適的投資選擇。