2020年上半年疫情給全球經(jīng)濟按下了暫停鍵，在低利率、流動性寬松環(huán)境下推動全球權益市場上漲。進入下半年，中國率先從疫情影響下走出，經(jīng)濟修復成為下半年推動A股市場震蕩上行的主線。從全年維度看，從上半年的“免疫”到下半年的“疫情修復”，領漲行業(yè)經(jīng)歷了從新興產(chǎn)業(yè)到消費行業(yè)再到周期板塊的擴散。展望2021年，隨著新冠疫苗的推出，我們很可能將會看到整個修復鏈條將由國內(nèi)結構性修復擴展到全球經(jīng)濟修復。從疫情對經(jīng)濟的影響來看，一方面是可以看到今年在相對較為極端的環(huán)境下部分行業(yè)及龍頭企業(yè)都展現(xiàn)了較強的韌性，另一方面也可以看到疫情對于居民的生活及工作方式產(chǎn)生了一定的影響，也加速推動和孕育了例如數(shù)字化等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機會。我們認為圍繞著全球修復的主線，疫情結束后的世界或?qū)⒂瓉硪粋€嶄新的周期。

從A股市場看，今年市場整體估值提升較快，在結構性復蘇環(huán)境下我們可以看到部分消費及新興行業(yè)估值已經(jīng)上升到歷史較高水平，而例如銀行、地產(chǎn)等板塊估值水平仍然維持在歷史低位。今年下半年開始我國經(jīng)濟已經(jīng)開始進入向上修復通道，相較于今年較為寬松的流動環(huán)境，預計明年整體流動性環(huán)境將保持平穩(wěn)狀態(tài)。因而我們認為明年A股市場盈利驅(qū)動行情將大于流動性驅(qū)動行情，高景氣度行業(yè)以及盈利高速增長的優(yōu)秀公司是我們將會關注的重點。從具體投資方向上，疫情帶動需求修復邏輯下的順周期板塊，例如可選消費板塊、出口鏈條等;以及細分制造板塊，如光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)等都是我們會重點研究的板塊。

從科技及先進制造板塊看，光伏、新能源汽車、消費電子等也是我們比較看好的投資領域。明年是十四五規(guī)劃的第一年，新能源、科技等領域也成為十四五期間規(guī)劃的戰(zhàn)略性重點行業(yè)。光伏一直以來是我們重點投資的板塊，站在較長的維度看，新能源也是長期發(fā)展的趨勢所在，行業(yè)的成長空間巨大。新能源汽車目前仍然處于起步階段，車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、動力電池等一系列新能源產(chǎn)業(yè)鏈細分產(chǎn)業(yè)都有巨大的發(fā)展?jié)摿?。我們認為這些領域目前處于較為景氣的階段，長期都是值得重點研究的方向。

從消費板塊看，企業(yè)盈利改善將會帶動居民可支配收入的反彈，2021年消費需求回暖是確定性較高的趨勢，各行業(yè)市場份額在后疫情時代也將會加速向細分領域龍頭集中。部分消費板塊今年估值提升幅度較大，在高估值背景下，選擇高景氣賽道，精選高成長個股顯得更為重要。我們可以看到今年疫情影響下，部分可選消費例如餐飲、旅游等受損較為嚴重，消費者信心恢復及線下客流的恢復會帶動可選消費板塊業(yè)績的大幅提升。同時，海外需求的穩(wěn)定以及國內(nèi)擴產(chǎn)的共振將會帶動海外出口鏈條的快速修復，我們認為這部分消費細分板塊也值得重點關注。從全年看，我們看好餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、生物醫(yī)藥、家電等細分板塊。

2021年后疫情投資時代，我們認為基本面及業(yè)績驅(qū)動將成為全年市場行情的主旋律。建議重點關注高景氣賽道中確定性較高、具備高成長性的優(yōu)質(zhì)公司。