五一節(jié)后開盤，大盤再度跳水，三大股指悉數(shù)下跌;而港股依舊處于震蕩的狀態(tài)，個股分化加劇。在AH股市場老司機(jī)、嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤看來，近期兩地市場的震蕩在一定程度上是對過去2年結(jié)構(gòu)性牛市的一種糾偏，這種調(diào)整是良性的，經(jīng)過這段時(shí)間的調(diào)整之后，風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的釋放。

作為業(yè)內(nèi)少有的兼具A股和港股投資經(jīng)驗(yàn)的“老司機(jī)”,張金濤擁有19年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中7年投資經(jīng)驗(yàn)(7年中包括6年港股投資經(jīng)驗(yàn))，AH股方法論成熟，現(xiàn)任嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)、股票投資決策委員會委員，是嘉實(shí)滬港深3.0模式領(lǐng)軍者。

在多年投資實(shí)戰(zhàn)中張金濤始終堅(jiān)守一個核心投資理念：相信均值回歸，努力賺業(yè)績成長和估值提升的錢。并逐漸形成了均衡側(cè)重價(jià)值投資的風(fēng)格，擅長中觀入手精選優(yōu)質(zhì)個股，歷史業(yè)績突出。代表作嘉實(shí)滬港深精選基金在銀河證券股票型基金中，2017年排名第2(2/126);2020年排名134/212。截至今年一季末，嘉實(shí)瑞享在銀河證券定期開放式靈活配置型基金中近一年排名6/38，近兩年排名5/36;嘉實(shí)滬港深回報(bào)獲銀河證券三年期四星評級。嘉實(shí)瑞成基金自2020年5月14日成立，截至2021年一季度末階段累計(jì)回報(bào)50.75%，同期基準(zhǔn)漲幅17.17%，超越基準(zhǔn)33.58%。

A股將是業(yè)績增長和估值收縮的賽跑

回顧在巨幅波動的一季度，張金濤管理的嘉實(shí)瑞成最大回撤控制在15%左右，還逆市收獲正收益。從一季報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，主要是由于嘉實(shí)瑞成一季度減持了部分高估值消費(fèi)股，增持了能源和原材料等行業(yè)的價(jià)值股。對科技股的持倉沒有做大的調(diào)整。整體而言，繼續(xù)增加了港股比重，持倉的估值水平也有所下降。

展望2021年全年行情，張金濤在嘉實(shí)瑞成2020年年報(bào)中指出，A股市場將是業(yè)績增長和估值收縮的賽跑。由于中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，2021年的流動性環(huán)境可能不會像2020年那樣寬松，市場估值有一定的收縮壓力。另一方面，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動上市公司盈利的較快增長，這將在一定程度上抵消估值收縮的壓力。放到行業(yè)和個股上也是一樣，如果業(yè)績增長能夠超過估值收縮的幅度，那這些行業(yè)和個股將有望獲得正回報(bào);反之，如果業(yè)績增長不能超過估值收縮的幅度，則股價(jià)有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，由于低估值的行業(yè)業(yè)績有所改善，2021年整體獲得正回報(bào)的可能性較大，而高估值的股票則更需要精挑細(xì)選。

四大理由加持，對港股更樂觀

對于備受矚目的港股市場，張金濤也持相對樂觀態(tài)度，原因主要有以下四點(diǎn)：1、港股估值整體處于低位，AH溢價(jià)率則處于歷史較高水平;2、業(yè)績有望呈現(xiàn)較快增長;3、流動性環(huán)境相對有利，海外疫情仍未受控，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇晚于中國大陸，流動性有望保持寬松;4、港股本身的行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，長期成長性更好的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、科技、醫(yī)藥公司占比提升。過去幾年大量的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、科技和醫(yī)藥公司在港股上市并獲得納入港股通，這將明顯豐富港股通基金的可投資范圍，發(fā)揮港股通基金可在A股和港股挑選最具成長前景個股的優(yōu)勢，從而讓基金持有人從未來中國的互聯(lián)網(wǎng)、科技、消費(fèi)以及醫(yī)藥生物的確定性發(fā)展中獲益。

布局四大領(lǐng)域，關(guān)注三類機(jī)會

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革以及科技進(jìn)步的大背景下，張金濤表示，將會持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，以消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、先進(jìn)制造為主要布局領(lǐng)域，持續(xù)挖掘具有較高成長潛力的優(yōu)質(zhì)個股。

具體到投資機(jī)會，張金濤指出，重點(diǎn)關(guān)注三類機(jī)會：1)優(yōu)秀龍頭企業(yè)在合理的價(jià)位上持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值帶來的賺取長期回報(bào)的機(jī)會;2)行業(yè)發(fā)展過程中(包括新興行業(yè))，有快速成長潛力的公司在由小變大的過程中被市場低估或誤判帶來的獲取超額投資回報(bào)的機(jī)會;3)價(jià)值股被低估帶來的估值回歸以及股息回報(bào)率的收益機(jī)會。這三類投資類型的標(biāo)的會根據(jù)市場情況、經(jīng)濟(jì)周期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段不同進(jìn)行調(diào)整，但整體而言優(yōu)質(zhì)的可創(chuàng)造持續(xù)回報(bào)的股票以及價(jià)值股會是嘉實(shí)瑞成等能夠參與港股投資基金的壓艙石。