維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價47.99元。長川科技產(chǎn)品覆蓋測試機(jī)、探針臺和分選機(jī)三大主要測試設(shè)備，充分受益國產(chǎn)替代，上調(diào)2022-2024年EPS為0.74/1.11/1.44元(原預(yù)測值2022-2023年為0.51、0.66元)?？紤]到公司收購EXIS，測試設(shè)備營收加速提升，參考半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)估值，給予其2022年11倍PS，下調(diào)目標(biāo)價47.99元。

一季度業(yè)績大幅增長，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。22年Q1營收5.38億元，YOY+82.37%;歸母凈利潤0.71億元，YOY+60.10%;毛利率53.09%，同比減少0.88pcts，公司雖然毛利率略有下降，但受益于產(chǎn)品放量，整體業(yè)績大幅增長，盈利能力持續(xù)提升。

外延并購EXIS，完善分選機(jī)品類，擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司業(yè)績深度受益。公司擬發(fā)股收購長奕科技約97.7%的股份，間接百分百控股EXIS，從而布局轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)，并擬募資2.77億元開發(fā)新型轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)的共性技術(shù)，在原有重力式、平移式基礎(chǔ)上完善分選機(jī)布局，進(jìn)一步增強(qiáng)市場競爭力。公司還借并購獲得Broadcom、NXP等優(yōu)質(zhì)客戶資源，未來盈利能力有望持續(xù)增長。

公司以測試機(jī)為核心，多品類發(fā)展，實(shí)現(xiàn)測試設(shè)備平臺化，成長空間持續(xù)打開。公司核心業(yè)務(wù)SoC測試機(jī)持續(xù)突破，并通過兩次并購?fù)晟艫OI光學(xué)檢測和分選機(jī)布局，募投項(xiàng)目新一代探針臺也有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。公司內(nèi)生外延，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)面，未來成長可期。

風(fēng)險提示。中美科技摩擦反復(fù);大客戶導(dǎo)入延遲。

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