近年來(lái)，隨著汽車(chē)電氣化、電子化的趨勢(shì)越發(fā)明顯，PCB制造作為電子產(chǎn)品的基礎(chǔ)架構(gòu)，在汽車(chē)供應(yīng)鏈中的重要性也與日俱增。此外，近日多家PCB產(chǎn)業(yè)鏈上市公司也表示，銅價(jià)高位回落，有望使得PCB廠商的毛利進(jìn)一步釋放，不過(guò)原材料價(jià)格的傳導(dǎo)或于Q3顯現(xiàn)。安信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，隨著三大原材料價(jià)格逐漸波動(dòng)企穩(wěn)，覆銅板價(jià)格漲幅隨之放緩，PCB行業(yè)盈利能力有望改善。新能源汽車(chē)、服務(wù)器、IC載板、MiniLED等市場(chǎng)景氣度向上，帶動(dòng)PCB需求增長(zhǎng)。為滿(mǎn)足下游市場(chǎng)不斷升級(jí)的需求、順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)。相關(guān)標(biāo)的：深南電路(002916.SZ)、滬電股份(002463.SZ)、景旺電子(603228.SH)、勝宏科技(300476.SZ)、興森科技(002436.SZ)。

據(jù)悉，PCB(印刷電路板)是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體。PCB上游主要材料為覆銅板，下游行業(yè)分布廣泛，截至2020年，中國(guó)PCB行業(yè)最大的下游應(yīng)用為通信設(shè)備。通信設(shè)備、消費(fèi)電子和汽車(chē)電子三大應(yīng)用領(lǐng)域合計(jì)占據(jù)PCB下游應(yīng)用62%的市場(chǎng)份額。

供給端方面，PCB上游材料中，銅與環(huán)氧樹(shù)脂的售價(jià)是影響原材成本的重要因素。2020年開(kāi)始銅價(jià)以及環(huán)氧樹(shù)脂的價(jià)格快速上升，導(dǎo)致PCB成本快速增加。而目前來(lái)看，LME近三月銅價(jià)走勢(shì)已高位趨穩(wěn)并呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，未來(lái)或?qū)⒀永m(xù);而環(huán)氧樹(shù)脂在2021年最后三個(gè)月已經(jīng)明顯呈現(xiàn)價(jià)格下滑的態(tài)勢(shì)。天風(fēng)證券認(rèn)為，原材料的價(jià)格有望呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)/回落的走勢(shì)，利好PCB成本降低，緩解PCB廠商的成本壓力，增加PCB廠商的盈利能力以及增產(chǎn)意愿。不過(guò)，國(guó)內(nèi)PCB上游耗材龍頭供應(yīng)商表示，大宗商品價(jià)格變動(dòng)向下游傳導(dǎo)通常都需要2-3個(gè)月。

此外，汽車(chē)PCB應(yīng)用于控制系統(tǒng)、影音系統(tǒng)、GPS模塊等，汽車(chē)電子占整車(chē)成本持續(xù)增長(zhǎng)，且趨勢(shì)仍將持續(xù)。新能源汽車(chē)的汽車(chē)電子占比達(dá)到65%，較燃油車(chē)顯著提升，汽車(chē)電子應(yīng)用的不斷提升將拉動(dòng)PCB的需求增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，天風(fēng)證券表示，在智能化方面，目前ADAS滲透率逐漸提升，其中傳感器方案多為1V1R，但預(yù)計(jì)未來(lái)L3級(jí)以上自動(dòng)駕駛推廣將帶動(dòng)傳感器數(shù)量提升(L5需32個(gè))，顯著帶動(dòng)傳感器用PCB數(shù)量的增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)也預(yù)測(cè)2021-2025年ADAS傳感器PCB市場(chǎng)將以35.9%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，達(dá)到460.9億元;座艙方面，目前汽車(chē)座艙儀表與屏幕呈現(xiàn)多屏化、大尺寸趨勢(shì)，汽車(chē)顯示屏內(nèi)含PCB，其應(yīng)用數(shù)量的增長(zhǎng)將帶動(dòng)PCB的需求提升;網(wǎng)聯(lián)化方面，據(jù)IHS預(yù)測(cè)，2022年全球聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)保有量滲透率達(dá)到24%，聯(lián)網(wǎng)逐漸成為汽車(chē)標(biāo)配，T-Box滲透率預(yù)計(jì)從2020年50%快速上升至2025年85%，而T-Box/車(chē)載通信模組基于PCB開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)2025年車(chē)聯(lián)網(wǎng)相關(guān)PCB規(guī)模將達(dá)到9.22億元;電動(dòng)化方面，在新能源電控系統(tǒng)中，PCB主要應(yīng)用于VCU、MCU和BMS中，新能源汽車(chē)電控系統(tǒng)拓展車(chē)用pcb新空間。

根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2021年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值為804.49億美元，同比增長(zhǎng)23.4%。中國(guó)已成為全球PCB重要的生產(chǎn)基地，根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年中國(guó)PCB產(chǎn)值為436.16億美元，占全球市場(chǎng)的比例達(dá)到54.2%。

另外值得一提的是，汽車(chē)PCB護(hù)城河顯著，行業(yè)集中度較低，國(guó)內(nèi)廠商持續(xù)發(fā)力追趕。門(mén)檻來(lái)看，車(chē)規(guī)級(jí)汽車(chē)電子具有嚴(yán)苛要求，主要認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)包括AEC-Q100、IPC-6011、IATF16949等，針對(duì)PCB產(chǎn)品也具備相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品技術(shù)水平形成護(hù)城河。

中泰證券表示，車(chē)用PCB隨著汽車(chē)電動(dòng)智能化趨勢(shì)需求激增，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，“含車(chē)量”高PCB企業(yè)受益最大。目前車(chē)用PCB的增長(zhǎng)主要來(lái)自于新能源車(chē)客戶(hù)，而傳統(tǒng)汽車(chē)廠商將面臨向新能源車(chē)的轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有傳統(tǒng)汽車(chē)客戶(hù)的PCB廠商增長(zhǎng)潛力巨大。

根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸PCB產(chǎn)值占全球PCB行業(yè)總產(chǎn)值比重已從2008年的31.1%上升至2020年的53.8%，居全球首位。未來(lái)PCB行業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍將持續(xù)，Prismark預(yù)計(jì)2025年中國(guó)PCB產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到460.4億美元，占全球產(chǎn)值的一半以上。為滿(mǎn)足下游市場(chǎng)不斷升級(jí)的需求、順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)：2月9日，深南電路披露，公司以107.62元/股的發(fā)行價(jià)格向19名特定對(duì)象發(fā)行2369.45萬(wàn)股，共募集資金25.5億元，主要用于高階倒裝芯片IC載板產(chǎn)品制造項(xiàng)目;2月8日，興森科技董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于投資建設(shè)廣州FCBGA封裝基板生產(chǎn)和研發(fā)基地項(xiàng)目的議案》，將投資約60億元分兩期建設(shè)月產(chǎn)能為2000萬(wàn)顆的FCBGA封裝基板智能化工廠。

國(guó)元證券表示，伴隨著下游PCB行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)容以及PCB產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)的轉(zhuǎn)移，我國(guó)PCB產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，汽車(chē)、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心等行業(yè)對(duì)PCB具有強(qiáng)勁的需求，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)眾多PCB企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，從而帶來(lái)對(duì)PCB設(shè)備巨大的市場(chǎng)需求。

相關(guān)概念股：

滬電股份(002463.SZ):公司是國(guó)內(nèi)PCBTOP10廠商，主營(yíng)汽車(chē)與通訊用PCB，業(yè)務(wù)合計(jì)占比超85%，長(zhǎng)期綁定大陸、華為、中興通訊等優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)，形成黃石、青淞、滬利微電三大生產(chǎn)基地，2017-2021年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為13%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為51%，優(yōu)享行業(yè)β紅利，實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。

世運(yùn)電路(603920.SH)：汽車(chē)PCB領(lǐng)先企業(yè)，下游特斯拉賦能快速增長(zhǎng)，收購(gòu)奈電科技打造協(xié)同效應(yīng)，原材料價(jià)格壓力緩解后快速增長(zhǎng)可期。

東威科技(688700.SH)：公司產(chǎn)品主要包括PCB電鍍專(zhuān)用設(shè)備、五金表面處理專(zhuān)用設(shè)備和新能源領(lǐng)域電鍍?cè)O(shè)備。PCB電鍍專(zhuān)用設(shè)備是公司主要收入來(lái)源，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.6億元，占公司總收入的82.3%。

興森科技(002436.SZ):2021年，公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.9億元，毛利率水平達(dá)到33.1%，與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于明顯的領(lǐng)先地位。

關(guān)鍵詞： 覆銅板價(jià)格 PCB行業(yè)盈利能力 汽車(chē)電氣化 電子元器件