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一品紅（300723）成立于2002年，經過多年發(fā)展已形成以“特色兒童藥+創(chuàng)新慢病藥+生物基因疫苗”為重點的業(yè)務發(fā)展格局，已構建有兒童藥、慢病藥和生物基因疫苗三大研發(fā)技術平臺，全方位布局公司研發(fā)技術能力。2017-2021年，公司營業(yè)收入CAGR為12.35%，歸母凈利潤CAGR達到18.25%，保持穩(wěn)健增長。2021年兒童藥收入11.3億元，同比+59.68%，慢病藥收入8.23億元，同比+23.03%。2021年5月發(fā)布股權激勵計劃，解鎖目標為以2020年自研產品的收入為基數(shù)，2021-2024年自研產品實現(xiàn)收入增長率分別不低于25%、56%、95%、144%，看好公司中長期發(fā)展。政策支持下兒童藥景氣度提升，公司領先優(yōu)勢明顯。近幾年國家從保障需求、鼓勵研發(fā)、優(yōu)先審評、簡化采購程序、擴大醫(yī)保支付范圍等多個方面，頻繁出臺兒童用藥相關政策，大力扶持兒童藥發(fā)展。截至2022半年報，公司共有22個兒童藥注冊批件，其中8個為兒童藥獨家品種，治療范圍覆蓋了0-14歲兒童全年齡段，兒童疾病領域70%以上病種。根據公司統(tǒng)計，2021年除鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片在二級及以上等級醫(yī)院覆蓋率約為19.43%外，其他特色兒童藥如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益氣健脾口服液和參柏洗液等在等級醫(yī)院覆蓋率均在3%以內，公司兒童藥成長空間廣闊。

慢病受短期因素擾動，AR882等創(chuàng)新藥空間大。2022H1慢病板塊收入3.05億元(-18.31%)，主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方醫(yī)保影響，為一過性因素。截至2021年末，公司慢病藥產品在等級醫(yī)院覆蓋率均在5%以內，后續(xù)慢病板塊有望恢復增長態(tài)勢。依托慢病藥技術創(chuàng)新平臺，公司不斷研發(fā)高端藥品，在研的高尿酸血癥&痛風創(chuàng)新藥物AR882是具備全球競爭力的選擇性尿酸轉運蛋白1(URAT1)靶向創(chuàng)新藥，已取得臨床Ⅱ期階段性研究成果，過往實驗結果已表現(xiàn)出優(yōu)秀的療效、藥代動力學和安全性，后續(xù)AR882將開展全球多中心臨床Ⅲ期臨床試驗，有望成為BIC。

我們選取同行業(yè)內各細分子行業(yè)龍頭，如華東醫(yī)藥（000963）、苑東生物、興齊眼藥（300573）作為可比公司，2022年可比公司平均估值為24X。一品紅2022年對應PE僅18倍，性價比突出，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

關鍵詞： 厚積薄發(fā)