中郵證券有限責(zé)任公司王琦近期對牧原股份（002714）進行研究并發(fā)布了研究報告《出欄高增疊加行業(yè)景氣度上行，三季度盈利大增》，本報告對牧原股份給出買入評級，當(dāng)前股價為54.21元。

牧原股份

(資料圖片)

事件：

公司發(fā)布2022年三季報。實現(xiàn)營業(yè)收入807.74億元，同比增長43.52%，歸母凈利潤15.12億元，同比下降82.63。其中第三季度單季實現(xiàn)營收365億元，同比增長147.60%；歸母凈利潤81.9億元，同比增長1097.41%。三季度生豬價格快速攀升，公司實現(xiàn)扭虧為盈。

點評：

價格上行且成本優(yōu)勢突出，養(yǎng)殖利潤豐厚。三季度生豬價格明顯上行，公司生豬銷售均價約21.8元/公斤，較二季度上漲48.6%。從成本端看，當(dāng)前公司成本15.5元/公斤左右，目標(biāo)為年底將達(dá)15元/kg左右。我們測算三季度公司頭豬凈利約660元/頭。

出欄增長迅速，且產(chǎn)能持續(xù)增長中。公司1-9月共出欄生豬4522.4萬頭，同比增長73.2%。公司完成全年出欄5600萬頭的目標(biāo)上限確定性高。進一步看，公司產(chǎn)能儲備豐富，為出欄量的持續(xù)高增長提供保障，一是截止至9月末公司能繁母豬存欄259.8萬頭，環(huán)比二季度增長5.05%，預(yù)計四季度將穩(wěn)步增加；二是三季度末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較二季度末增長7.41%；三是截至目前在建養(yǎng)殖產(chǎn)能在600萬頭左右。

盈利預(yù)測、估值與評級：

公司產(chǎn)能擴張迅速、成本優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計公司2022-2024年出欄量分別為5600萬頭、6700萬頭和7500萬頭，凈利潤分別為129億、283億和259億；當(dāng)前股價對應(yīng)2022年P(guān)E為22倍，處于歷史估值底部區(qū)域?？春霉荆状胃采w，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：發(fā)生疫情風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東興證券程詩月研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.81%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利70.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為40.76。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為71.29。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，牧原股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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