通潤裝備（002150）控制權變更事項的謎底初步揭曉。11月22日，低壓電器龍頭企業(yè)正泰電器（601877）宣布，計劃斥資10.2億元收購通潤裝備控股權，并向后者注入光伏逆變器及儲能業(yè)務相關資產(chǎn)。

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正泰電器認為，本次交易將使雙方在市場渠道、技術研發(fā)、產(chǎn)品和品牌等方面形成優(yōu)勢互補和協(xié)同效應，提升交易雙方的業(yè)務拓展能力和競爭實力。

正泰電器擬控股通潤裝備 并注入逆變器資產(chǎn)

根據(jù)協(xié)議，正泰電器及一致行動人溫州卓泰，擬支付10.2億元金收購通潤裝備約1.07億股股份，約占通潤裝備總股本的29.99%。目前，前述股份由通潤裝備現(xiàn)控股股東常熟市千斤頂廠及其一致行動人TORIN JACKS,INC.持有。收購完成后，正泰電器將成為通潤裝備的控股股東，正泰電器的實際控制人南存輝將成為通潤裝備的實際控制人。

記者估算，本次交易的單價約為9.54元/股，與通潤裝備停牌前最后一個交易日（11月16日）的收盤價9.55元/股基本持平。當日，通潤裝備放量漲停后宣布停牌，其控股股東籌劃控制權變更事項。

根據(jù)通潤裝備當時公告，常熟市千斤頂廠方面擬將持有的公司約25%-30%的股份以及約10%-15%的股份分別轉讓給兩個交易對方及其一致行動人。交易對方所屬行業(yè)分別為電氣機械及器材制造業(yè)務以及股權投資業(yè)務。目前，“電氣機械及器材制造業(yè)務”的交易對手已浮出水面，“股權投資業(yè)務”的交易對手還有待披露。

同時，正泰電器對通潤裝備控股權的收購，還與向后者的資產(chǎn)出售互為前提條件。即如資產(chǎn)出售過戶無法付諸實施，則標的公司控制權收購不予實施；如標的公司控制權收購最終無法付諸實施，則資產(chǎn)出售交易恢復至其實施前狀態(tài)。

正泰電器擬向通潤裝備出售的核心資產(chǎn)為正泰電源的控制權。目前，正泰電器持有正泰電源96.21%股權，正泰電器計劃和正泰電源的其他少數(shù)股東，共同設立合資公司，整合正泰電器控制的光伏逆變器及儲能業(yè)務相關資產(chǎn)，并在整合完成后將合資公司100%股權轉讓給通潤裝備。目前，資產(chǎn)出售的交易價格還有待評估。

正泰電器介紹，正泰電源的逆變器業(yè)務正處于高速增長階段。正泰電源擁有自主知識產(chǎn)權的1KW-4.4MW全系列光伏逆變器產(chǎn)品及BMS等儲能系統(tǒng)核心設備。2021年度，正泰電源逆變器產(chǎn)品已占據(jù)北美工商業(yè)光伏市場份額的32.50%；占據(jù)韓國光伏發(fā)電市場份額的18.30%，市場占有率位居韓國第一。2022年1-10月，正泰電源光伏逆變器出貨量累計為3133.52MW，同比增長142.27%。

強化一體化協(xié)同

從正泰電器的角度來看，本次收購與資產(chǎn)注入的主要目的，應是打造光伏逆變器及儲能業(yè)務的一體化協(xié)同效應，并強化海外銷售渠道建設。對于通潤裝備而言，獲注入的光伏逆變器資產(chǎn)將大大提升拓展新能源市場的速度。

通潤裝備的主營產(chǎn)品為金屬工具箱柜，并依托工具箱柜行業(yè)鈑金制造優(yōu)勢向機電鈑金行業(yè)拓展，為客戶提供機電鈑金件制造與集成服務。統(tǒng)計，2021年度，通潤裝備工具箱柜、鈑金制品的營收貢獻比重分別為59%、19.3%；公司海外、中國大陸業(yè)務收入占比分別約78%、22%。2022年前三季度，通潤裝備實現(xiàn)營業(yè)收入12.91億元，同比下滑1%；凈利潤1.24億元，同比增長27.19%。

正泰電器指出，本次交易完成后，有利于充分發(fā)揮通潤裝備在機電鈑金制造領域優(yōu)勢，通過逆變器鈑金件、儲能柜金屬外殼等產(chǎn)品的供應，實現(xiàn)公司新能源業(yè)務的降本增效，提高公司光伏逆變器及儲能產(chǎn)品的定制化能力、生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量，提高產(chǎn)品核心競爭力。

鈑金件是逆變器的機構件類原材料的主要品種之一。主營逆變器產(chǎn)品的固德威(688390)曾披露，機構件類原材料占其原材料采購總額的比例約為25%左右。固德威認為，逆變器原材料領域處于充分競爭狀態(tài)，可選擇的供應商較多，反映了這一市場的激烈競爭態(tài)勢。

在通潤裝備方面，公司近年來持續(xù)強調(diào)發(fā)展太陽能充電樁和逆變器鈑金件項目，并嘗試向醫(yī)療、顯示器等行業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品。不過目前而言，通潤裝備的鈑金產(chǎn)品主要應用領域還是在戶外廣告屏、戶外電視機、電子冰箱等產(chǎn)品。與正泰電器的綁定，特別是注入高速發(fā)展的正泰電源光伏逆變器資產(chǎn)，或有助于通潤裝備加快新能源領域產(chǎn)品的開拓發(fā)展。

海外渠道的整合也是本次重組的重點，如前所述，通潤裝備海外收入占比接近八成。正泰電器指出，通潤裝備擁有成熟的海外銷售網(wǎng)絡和海外銷售資源，正泰電源的主要目標市場亦包括歐美等熱點市場，在雙方積累的良好市場口碑和較強聲譽的基礎上，進一步提高公司光伏逆變器和儲能產(chǎn)品的品牌影響力，加速推進相關產(chǎn)品在海外市場的推廣落地，提高全球市場占有率。

關鍵詞： 協(xié)同發(fā)展 通潤裝備 正泰電器