山西證券股份有限公司陳玉盧近期對(duì)北鼎股份（300824）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《以舊換新催化，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)靚麗》，首次覆蓋北鼎股份給予增持評(píng)級(jí)。

(資料圖片)

北鼎股份

事件描述

北鼎股份發(fā)布了2025年半年度報(bào)告，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.32億元，yoy+34.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.56億元，yoy+74.92%，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為2.19億元，yoy+34.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.22億元，yoy+140.86%。事件點(diǎn)評(píng)

以舊換新政策及基數(shù)效應(yīng)疊加，國(guó)內(nèi)收入高增。2025H1北鼎自主品牌營(yíng)業(yè)收入為3.56億元，占比82.49%，yoy43.6%，OEM/ODM營(yíng)業(yè)收入為7559

萬(wàn)元，yoy+2.05%。自主品牌中，電爐及電飯煲、蒸燉鍋、杯壺、養(yǎng)生壺、烹飪具收入權(quán)重分別為6.65%、32.18%、12.49%、15.67%、16.79%，同比增速分別為324.36%、72.15%、85.68%、12.94%、32.55%，電爐及電飯煲增速

最快，蒸燉鍋收入占比最高。

渠道結(jié)構(gòu)中，直銷占比最高，經(jīng)分銷渠道中京東增速最快。2025H1公司直銷收入為2.17億元，占北鼎中國(guó)營(yíng)收比重為65.53%，yoy+53.04%，經(jīng)分銷渠道中，京東/線下/特渠禮品/其他渠道占北鼎中國(guó)營(yíng)收比重分別為10.29%、7.16%、7.05%、9.98%，同比增速分別為96.36%、53.09%、65.68%、-4.06%。分析北鼎品牌中國(guó)線上直銷情況，2025H1買(mǎi)家數(shù)量為38.9萬(wàn)人，人均消費(fèi)金額為531.19元，其中抖音人均消費(fèi)金額最高，為868.99元。

管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用壓降，盈利能力提升明顯。2025H1公司毛利率為49.71%，yoy+0.75pct，凈利率為12.93%，yoy+3.02pct，凈利率改善較為明顯，拆分詳細(xì)情況，2025H1北鼎自主品牌產(chǎn)品毛利率為55.88%，yoy-0.3pct，OEM、ODM毛利率為20.62%，yoy+2.22%。銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為28.4%/5.85%/-0.54%/4.41%，同比增速分別為-0.03pct/-3.57pct/+0.56pct/-1.81pct，管理費(fèi)用或因人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)效率提升。

分紅方案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.85元(含稅)，占2025

年半年度合并報(bào)表歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的49.39%。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為9.01億元、10.07億元、11.28億元，yoy+19.6%、+11.8%、+12%，預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為

1.12億元、1.29億元、1.45億元，公司2025-2027年EPS分別為0.34元、0.4元、0.44元，對(duì)應(yīng)公司8月7日收盤(pán)價(jià)12.87元，2025-2027年

PE分別為37.6倍、32.6倍、28.9倍，公司當(dāng)前業(yè)績(jī)靚麗，具備較強(qiáng)的渠道能力和粉絲粘性，預(yù)計(jì)后續(xù)的業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，首次覆蓋，給與“增持-A”

評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

(1)主要原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，公司主要原材料包括電子元器件、五金原材料及五金制品、塑膠原材料、塑膠及玻璃制品、包裝材料等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.35。

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