天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對興業(yè)科技（002674）進行研究并發(fā)布了研究報告《加快海外客戶開拓》，給予興業(yè)科技增持評級。

【資料圖】

興業(yè)科技

公司發(fā)布半年報

25Q2公司營收7億，同增7%，歸母凈利0.12億，同減45%。25H1營收13億同增6%，歸母凈利0.3億，同減45%。

25H1公司鞋包帶用皮革收入9億，同減0.06%。汽車內(nèi)飾用皮收入3.8億，同增30%。二層皮膠原產(chǎn)品原料收入0.5億，同減30%。

2025H1在國家一系列政策刺激下，居民消費有所恢復(fù)，但是消費者信心依然不強，非剛需類消費仍待恢復(fù)，受此影響公司鞋包帶皮革國內(nèi)部分銷量有所下降，但是海外客戶方面需求穩(wěn)定，受益于公司已合作的客戶銷量增長以及新開發(fā)的海外品牌客戶，鞋包帶皮革外銷部分仍保持快速增長。

汽車內(nèi)飾皮革方面受益于國內(nèi)乘用車市場發(fā)展，以及新能源乘用車產(chǎn)銷量增長，合作客戶車型銷量增加以及新供應(yīng)車型銷量增長，帶動汽車內(nèi)飾皮革銷量增長。

公司為adidas、REDWING、COLEHAAN、ZARA等海外品牌供應(yīng)鏈批量供貨，產(chǎn)品定位于中高端。

公司在印尼和越南布局海外工廠，能夠貼近海外品牌客戶的加工廠，縮短交貨周期，快速響應(yīng)客戶需求，滿足海外品牌客戶本地化供應(yīng)的需求，此舉有利于公司海外市場的拓展。

規(guī)模優(yōu)勢凸顯

公司現(xiàn)有安海廠區(qū)、安東廠區(qū)，子公司瑞森皮革、興寧皮業(yè)、宏興汽車皮革，以及控股二級子公司福建寶泰、聯(lián)華皮革(位于印尼)等多個生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋鞋包帶用皮革、汽車內(nèi)飾用皮革、電子包覆皮革、二層皮革、二層膠原蛋白原料等。

基于規(guī)模化的產(chǎn)能，公司在原材料采購方面能夠進行資源整合，及時獲取皮源的市場信息，對供應(yīng)商有較強的議價能力，有效的控制采購成本。此外，由于皮革行業(yè)統(tǒng)貨采購，分等級銷售的運營模式，公司多樣化的產(chǎn)品矩陣、多元化的銷售渠道、多應(yīng)用領(lǐng)域的客戶結(jié)構(gòu)能夠確保原料皮的均衡消化，同時可以分攤固定費用，降低單位固定成本，形成規(guī)模效應(yīng)。

調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級

考慮內(nèi)銷疲軟，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利1.4、1.8、2.0億元(原值1.5、1.8、2.3億元)；

PE分別為32x、26x、23x。

風(fēng)險提示：關(guān)稅政策變化、流行趨勢變化、原材料價格波動、匯率波動、環(huán)保政策調(diào)整、產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏低于預(yù)期等風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為11.84。

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