開源證券股份有限公司張緒成,程鐿近期對(duì)平煤股份（601666）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：煤價(jià)下跌致業(yè)績(jī)承壓，集團(tuán)重組打開成長(zhǎng)空間》，給予平煤股份買入評(píng)級(jí)。

【資料圖】

平煤股份

煤價(jià)下跌致業(yè)績(jī)承壓，集團(tuán)重組打開成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.16億元，同比-36.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比-86.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.37億元，同比-83.54%。單Q3看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.96億元，環(huán)比-0.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元，環(huán)比-79.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.54億元，環(huán)比-49.06%，公司業(yè)績(jī)短期承壓主要因商品煤價(jià)格同比大幅下降所致。但公司積極推進(jìn)降本增效，且控股股東戰(zhàn)略重組為公司長(zhǎng)期發(fā)展打開新空間，投資價(jià)值凸顯。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)6.2/12.1/15.2億元，同比-73.8%/+96.3%/+25.3%，EPS為0.25/0.49/0.61元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為34.1/17.4/13.9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

Q3煤價(jià)環(huán)比回升，盈利能力有望改善

價(jià)格方面：公司主焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)在經(jīng)歷二季度末下調(diào)至1340元/噸后，于8月1日回升至1520元/噸，并在三季度保持相對(duì)穩(wěn)定，顯示出價(jià)格底部企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。盈利方面：公司三季報(bào)未披露具體產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)。Q3公司營(yíng)業(yè)成本約為46.18億元，略低于當(dāng)期46.96億元的營(yíng)業(yè)收入，毛利層面已接近盈虧平衡點(diǎn)，導(dǎo)致Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比大幅下滑。庫(kù)存方面：截至Q3末，公司存貨較年初增長(zhǎng)135.08%至13.01億元，主要因上半年煤價(jià)低點(diǎn)時(shí)公司主動(dòng)放緩銷售節(jié)奏所致。

集團(tuán)戰(zhàn)略重組推動(dòng)資產(chǎn)注入，降本增效與股東回報(bào)穩(wěn)步推進(jìn)

集團(tuán)戰(zhàn)略重組：2025年9月25日，公司控股股東中國(guó)平煤神馬集團(tuán)公告擬與河南能源集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組。兩大集團(tuán)均為河南省屬重點(diǎn)能源企業(yè)，重組后有望實(shí)現(xiàn)“煤—焦—化—新能源”產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合，減少區(qū)域內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。公司作為重組后新集團(tuán)的核心煤炭業(yè)務(wù)平臺(tái)，未來(lái)在資源獲取、產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面有望充分受益。降本增效成果顯著：公司持續(xù)推進(jìn)成本管控，2025年上半年噸煤成本已降至約620元，有望下半年降至600元以內(nèi)。費(fèi)用端，前三季度公司管理費(fèi)用同比大幅下降58.2%，為利潤(rùn)提供了重要支撐，精細(xì)化管理成效顯著。新疆項(xiàng)目與股東回報(bào)：公司在新疆的布局穩(wěn)步推進(jìn)，四棵樹煤礦上半年已貢獻(xiàn)利潤(rùn)1100余萬(wàn)元，鐵廠溝煤礦處于建設(shè)前期，為公司提供遠(yuǎn)期增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司積極回報(bào)股東，持續(xù)進(jìn)行股份回購(gòu)，截至Q3末庫(kù)存股達(dá)13.0億元，并承諾2023-2025年維持60%的現(xiàn)金分紅比例，彰顯管理層對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；煤價(jià)大幅下跌；資產(chǎn)注入進(jìn)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券翟堃研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為43.27%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.57億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.49。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.5。

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