歐洲光伏需求2022年翻倍增長(zhǎng)，戶用光伏和戶用儲(chǔ)能超市場(chǎng)預(yù)期。2022年以來(lái)歐洲能源價(jià)格大漲，能源緊張明顯加劇，2022年5月18日歐盟委員會(huì)發(fā)布REpowerEU，計(jì)劃2030年可再生能源占比提升至45%，光伏裝機(jī)達(dá)600GW。截止2022年6月10日，歐洲動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)為336.8美元/噸，較2022年初增長(zhǎng)124.5%，截止2022年6月21日TTF荷蘭基準(zhǔn)天然氣期貨價(jià)格為125.56歐元/MWh，較2022年年初增長(zhǎng)56.1%，而電價(jià)與傳統(tǒng)能源價(jià)格高度關(guān)聯(lián)，能源價(jià)格高漲進(jìn)推動(dòng)歐洲居民電價(jià)大幅上漲，高電價(jià)使得歐洲光伏電站、戶用光伏、戶用儲(chǔ)能收益率大漲，我們預(yù)計(jì)歐洲2022年光伏裝機(jī)翻番增長(zhǎng)至50-60GW，且持續(xù)高增可期，而戶用光伏和戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)因?yàn)殪`活和項(xiàng)目周期短而迎來(lái)更快的爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)戶用光伏同增超120%，而歐洲戶用儲(chǔ)能同比增長(zhǎng)超150%，未來(lái)復(fù)合增速有望持續(xù)超過(guò)100%。

美國(guó)市場(chǎng)快速恢復(fù)，巴西分布式搶裝，分布式需求旺盛。2022年6月6日，拜登政府宣布對(duì)東南亞四國(guó)的光伏組件產(chǎn)品等實(shí)施未來(lái)24個(gè)月的關(guān)稅豁免，我們預(yù)計(jì)2022年美國(guó)光伏裝機(jī)快速恢復(fù)達(dá)30GW+，分布式光伏裝機(jī)有望隨之提升。2022年1月7日，巴西政府最新法案規(guī)定2023年后建成的分布式電站將繳納電網(wǎng)稅，我們預(yù)計(jì)巴西市場(chǎng)將在2022年內(nèi)進(jìn)行搶裝，巴西分布式光伏裝機(jī)有望達(dá)10GW+。整體海外市場(chǎng)光伏需求旺盛，國(guó)內(nèi)需求很好，我們預(yù)計(jì)2022年全球光伏裝機(jī)240-250GW，同增50%，2023年全球光伏市場(chǎng)有望達(dá)340-350GW，同增40%+。

受益于分布式光伏爆發(fā)，組串龍頭出貨將持續(xù)高增。組串逆變器主要應(yīng)用在分布式，錦浪科技在中小功率段排名第一，2021年分布式市占率達(dá)30%+，2019-2021年組串出貨增速達(dá)50%-100%，歐洲、巴西均為公司主要出貨市場(chǎng)，公司2022年開(kāi)始重點(diǎn)布局美國(guó)市場(chǎng)，在歐洲、巴西分布式需求爆發(fā)下疊加美國(guó)光伏市場(chǎng)好轉(zhuǎn)下錦浪表現(xiàn)將格外優(yōu)異，我們預(yù)計(jì)2022年組串出貨超110萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%+，未來(lái)有望保持持續(xù)高增長(zhǎng)。

專注于儲(chǔ)能逆變器，厚積薄發(fā)收獲高成長(zhǎng)。錦浪專注儲(chǔ)能逆變器布局，產(chǎn)品豐富包括單相/三相、高壓/低壓，功率覆蓋1-10KW。2019/2020/2021年儲(chǔ)能逆變器出貨分別0.22/0.50/3萬(wàn)臺(tái)，2020/2021年出貨同增100%+/500%，尤其是在2022年加快產(chǎn)能擴(kuò)張，2022年底產(chǎn)能達(dá)90萬(wàn)臺(tái)，在組串與儲(chǔ)能的渠道客戶高度重合下，隨歐洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，2022年儲(chǔ)能出貨我們預(yù)計(jì)有望30萬(wàn)臺(tái)，近10倍增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期，2023年儲(chǔ)能出貨我們預(yù)計(jì)有望2-3倍增長(zhǎng)，占比有望超過(guò)組串逆變器，此外儲(chǔ)能逆變器價(jià)值量為組串逆變器1.5-2倍，盈利能力優(yōu)于并網(wǎng)逆變器，利潤(rùn)彈性更大。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司為組串逆變器龍頭，儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)爆發(fā)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望進(jìn)一步提速，因此我們上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為12.1/21.9/33.3億元(前值為10.5/16.5/23.2億元)，對(duì)應(yīng)PE為62/34/22x，我們給予2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)294.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策不及預(yù)期等

關(guān)鍵詞： 歐洲光伏需求 戶用光伏和儲(chǔ)能超預(yù)期 歐洲能源價(jià)格大漲 歐洲居民電價(jià)