西南證券股份有限公司王謀近期對芯朋微進行研究并發(fā)布了研究報告《下游需求偏弱，品類拓展有望在未來放量》，本報告對芯朋微給出買入評級，認為其目標價位為72.45元，當前股價為62.1元，預期上漲幅度為16.67%。

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芯朋微(688508)

事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告：2022年Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比下滑1.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤7886.6萬元，同比下滑38.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5818.2萬元，同比下滑47.4%。2022年Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比下滑27.3%，環(huán)比下滑20.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2052.8萬元，同比下滑65.1%，環(huán)比下滑16.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1283.3萬元，同比下滑73.0%，環(huán)比下滑17.3%。

白電、工業(yè)實現(xiàn)較好增長，下游整體需求偏弱。2022年Q1-Q3：1)營收端：家電/標準電源/工業(yè)收入分別同比約+6%/-28%/+25%。2)利潤端：公司毛利率/凈利率分別為41.5%/14.9%，分別同比-1.4pp/-9.2pp。3)費用端：公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.2%/5.1%/24.5%，分別同比+1.0pp/+1.5pp/+8.3pp，其中由于積極儲備優(yōu)秀人才、加大研發(fā)項目的直接投入以及股份支付費用，公司研發(fā)費用合計4897.3萬元，同比增長49.0%。

小家電漸顯回暖信號，白電持續(xù)滲透。公司在家電AC-DC領域深耕多年，覆蓋的小家電客戶的廣度和深度均為國產(chǎn)公司第一，龍頭地位牢固；2020年起，公司逐漸導入白電客戶，并在2021年擴展以AC-DC+Gatedriver的方案加速滲透。2022前三季度，公司家電業(yè)務同比增加5.8%，其中白電業(yè)務得益于AC-DC和Gatedriver市占率進一步提升，同比增長約118%；小家電業(yè)務受制于小家電市場需求疲軟以及銷庫存，表現(xiàn)欠佳，同比下滑約26%。未來，公司白電AC-DC+驅動預計將持續(xù)滲透，且隨著22H2進入到小家電廠商銷庫存后期，公司小家電業(yè)務有望在22Q4回暖，提升整體家電業(yè)務的銷售額。

快充靜待上量，工業(yè)景氣度仍偏高。標準電源方面，公司正以快充初級+次級+PD協(xié)議套片導入更多手機品牌客戶，隨著客戶導入加深以及手機市場回暖，未來公司快充有望隨著2顆到3顆套片、白牌到手機品牌的滲透迎來量價齊升。工業(yè)方面，公司電力、電機和基站業(yè)務穩(wěn)定，今年拓展至儲能領域，預計將以戶外充電器為起點，往充電樁、OBC客戶拓展，持續(xù)拓展應用領域和產(chǎn)品品類。

盈利預測與投資建議。預計22-24年，公司EPS分別為1.01/2.07/3.18元。考慮到家電客戶庫存消化接近尾聲、手機品牌客戶對于公司快充導入意愿的加強、公司在儲能與充電樁等新場景的放量，我們給予公司2023年35倍PE，對應目標價72.45元，維持“買入”評級。

風險提示：家電市場持續(xù)低迷，客戶導入不及預期，研發(fā)不及預期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券陳海進研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.89%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為76.13。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，芯朋微(688508)行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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