作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京10月13日電 題：推進(jìn)融券業(yè)務(wù) 合理應(yīng)用做空機(jī)制有利于維護(hù)中小投資者權(quán)益和資本市場(chǎng)健康發(fā)展

截至9月30日，滬深兩市兩融余額為18415.25億元，較二季度末增長(zhǎng)573.33億元。其中融資余額為16853.41億元，較二季度末增長(zhǎng)571.85億元；融券余額為1561.83億元，與二季度末基本持平；從年初至三季度末，兩融余額增長(zhǎng)2225.17億元，其中融資余額增長(zhǎng)了2033.17億元，可以看出，兩融余額的增長(zhǎng)主要源于融資余額增長(zhǎng)。

兩融余額與行業(yè)市值規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。截至9月30日，兩融余額最高的行業(yè)分別是：非銀金融（1638.2億元）、電子（1595.52億元）、醫(yī)藥生物（1577.83億元）、化工（1248.83億元）、電氣設(shè)備（1073.72億元），而這五大行業(yè)的市值規(guī)模分別為6.5萬億元、7.52萬億元、8.17萬億元、6.93萬億元、6.17萬億元，均位于所有行業(yè)市值規(guī)模排名前7位。

市場(chǎng)更偏好于融資買入基本面更好的行業(yè)。截至到9月30日，融資余額超過800億的行業(yè)為醫(yī)藥生物、非銀金融、電子、化工、有色金屬、電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)，這些行業(yè)大多為具有良好景氣度的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)或是具有良好業(yè)績(jī)的行業(yè)，而如紡織服裝、休閑服務(wù)等景氣度較低、業(yè)績(jī)受疫情嚴(yán)重影響的行業(yè)，融資買入量均低于100億元。

融資業(yè)務(wù)與市值存在顯著相關(guān)關(guān)系，融資凈買入對(duì)股價(jià)具有支撐作用。三季度融資凈買入最多行業(yè)分別為：化工（285.05億元）、電氣設(shè)備（194.51億元）、有色金屬（183.23億元）、公用事業(yè)（101.61億元），這四大行業(yè)在三季度市值規(guī)模分別增長(zhǎng)了10241.98億元、8891.75億元、6534.04億元、7971.12億元，亦排名所有行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)幅度前4位。

融券業(yè)務(wù)對(duì)市值存在一定利空作用。截至三季度末，融券余額最多的行業(yè)分別是非銀金融、電子、銀行和醫(yī)藥生物，這四大行業(yè)在三季度市值規(guī)模分別下降了4196.79億元、4671.64億元、8549.44億元、12823.67億元。但各行業(yè)融券余額占流通市值比例均不超過0.5%，而各行業(yè)融資余額占流通市值平均比例為2.8%，融券業(yè)務(wù)對(duì)市值的影響相比融資業(yè)務(wù)的影響作用相對(duì)更小。

兩融業(yè)務(wù)具有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的重要功能，融資是投資者對(duì)標(biāo)的看多，融券是對(duì)標(biāo)的看空。目前A股兩融業(yè)務(wù)中融資業(yè)務(wù)體量較大，與市場(chǎng)的相關(guān)性較高，但融券業(yè)務(wù)體量較小而發(fā)揮做空作用有限。實(shí)際上機(jī)構(gòu)通過識(shí)別低質(zhì)量公司進(jìn)行做空，壓實(shí)公司股價(jià)泡沫，是保護(hù)投資者權(quán)益的最市場(chǎng)化的方法，我們應(yīng)逐步推廣相應(yīng)的做空機(jī)制，消除市場(chǎng)的信息不對(duì)稱性，利用市場(chǎng)的力量發(fā)揮更多的監(jiān)督作用。