中國太保公告，股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司及其一致行動人自2021年4月9日至2022年5月20日期間通過二級市場合計增持本公司股份96,246,246股，截至2022年5月20日，對本公司持股比例達(dá)到10.32%(其中A股為8.09%，H股為2.23%)，較2021年4月8日的持股比例增加1%。我們根據(jù)成交均價測算得到，合計斥資金額達(dá)25.7億元人民幣(其中A股約18.0億元人民幣，H股7.6億元人民幣)。

股價絕對低位產(chǎn)業(yè)資本增持彰顯大股東信心。本次增持后，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(及其一致行動人)持有中國太保比例從9.32%增加至10.32%。截止2022年5月23日，中國太保A股對應(yīng)2022年動態(tài)P/EV和P/B分別僅為0.53和0.84倍;中國太保H股對應(yīng)2022年動態(tài)P/EV和P/B分別僅為0.26和0.59倍，新冠疫情各地散發(fā)拖累壽險新業(yè)務(wù)價值持續(xù)低迷和權(quán)益市場大幅波動拖累利潤表現(xiàn)是主要壓制股價因素，但是當(dāng)前股價已過度反應(yīng)悲觀預(yù)期。我們認(rèn)為本次增持體現(xiàn)了大股東信心，我們測算本輪增持上海國資及一致行動人A股和H股成交均價浮虧比例為24.7%和38.8%，側(cè)面體現(xiàn)當(dāng)前股價安全墊較高。

中國太保作為上海國資旗下大型綜合金融機(jī)構(gòu)，是上海國資金融改革的排頭兵。近年來太保先后控股長江養(yǎng)老，入駐國聯(lián)安基金，旗下安信農(nóng)險正式更名為太平洋安信農(nóng)險，旗下太保安聯(lián)健康獲批更名為太平洋健康保險，全保險+多元金融牌照布局日臻完善。經(jīng)上海國資委批復(fù)，上海久事集團(tuán)向上海國際集團(tuán)無償劃轉(zhuǎn)中國太保A股股份1.6億股(占其2020年末持股數(shù)量的63.8%)，并于2021年4月完成過戶，以支持上海金融控股公司平臺建設(shè)，推進(jìn)金融股權(quán)的整合歸集。2019年《上海市開展區(qū)域性國資國企綜合改革試驗的實施方案》提出到2022年上海市將在國資國企改革發(fā)展重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得系列成果，建成以管資本為主的國資監(jiān)管體制，形成符合高質(zhì)量發(fā)展要求的國資布局。主要舉措包括：完善國資管理體制，采取股權(quán)注入、資本運作、收益投資等模式加強(qiáng)國有資本投資運營公司運作;著力推動混合所有制改革，推進(jìn)開放性市場化聯(lián)合重組，淡化資本的區(qū)域、層級和所有制屬性，實施橫向聯(lián)合、縱向整合以及專業(yè)化重組等。

盈利預(yù)測與投資評級：1Q22公司月人均首年保險業(yè)務(wù)收入同比增長19.9%;隊伍質(zhì)態(tài)改善主要得益于核心人力規(guī)模環(huán)比提升，核心人力的人均產(chǎn)能同比均提升，年初實施的“芯”基本法牽引效果逐步顯現(xiàn)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022年至2024年歸母凈利潤分別為225、319和355億元，同比增速為-16%、42%和11%，當(dāng)前股價對應(yīng)2022年至2024年P(guān)/EV分別為0.37/0.33/0.31倍，考慮到估值性價比，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：權(quán)益市場持續(xù)下行，隊伍持續(xù)脫落，非車業(yè)務(wù)承保虧損。

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