維持增持評級。萬泰生物重磅品種二價HPV疫苗國內(nèi)市場快速放量，預(yù)測公司2022-2024年EPS4.66/6.40/7.64元，參照可比公司估值，給予2022年目標(biāo)PE44X，給予目標(biāo)價205.04元，首次覆蓋，給予增持評級。

二價HPV疫苗憑借高性價比有望海內(nèi)外放量。截至2021年末國內(nèi)9-45歲女性目標(biāo)人群HPV疫苗接種率僅6%，空間廣闊，沙利文預(yù)測國內(nèi)HPV疫苗市場有望在2030年達(dá)到690億元。公司二價HPV于2019年底獲批上市，是全球第四款、國產(chǎn)第一款上市的HPV疫苗，具極高性價比，在積極而專業(yè)的市場推廣下有望快速占領(lǐng)政府采購和下沉市場，2020/21年分別銷售約200/1000萬支，我們預(yù)測2022-2024年銷售量有望突破2500/3600/4500萬支。全球HPV疫苗仍供不應(yīng)求，WHO預(yù)測全球2023年需求量超過1.3億劑，公司二價HPV于2021年10月通過WHOPQ認(rèn)證，2022年5月在摩洛哥獲得首個境外上市許可，未來有望廣泛出口海外。在研九價HPV研發(fā)進(jìn)度處于國產(chǎn)第一梯隊，鼻噴流感載體新冠疫苗、新型水痘疫苗、20價肺炎結(jié)合等品種亦穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品有望持續(xù)豐富。

IVD平臺布局全面，新冠檢測機(jī)遇打開增量空間。公司化學(xué)發(fā)光、分子診斷等新技術(shù)平臺布局全面，具備核心原料自主研發(fā)生產(chǎn)能力，在傳染病檢測領(lǐng)域具有傳統(tǒng)優(yōu)勢。新冠檢測試劑銷售直接帶來現(xiàn)金流的同時，也拉動儀器裝機(jī)，推動生物活性原料對外銷售，貢獻(xiàn)業(yè)績彈性并培育新增長點。

催化劑：二價HPV疫苗批簽發(fā)量超預(yù)期，二價HPV疫苗海外國家獲批

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響疫苗接種，市場需求不及預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險。

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