債市周二（8月26日）表現(xiàn)“先弱后強(qiáng)”，銀行間現(xiàn)券收益率午后普遍轉(zhuǎn)為下行，國(guó)債期貨主力全線收漲；公開市場(chǎng)單日凈回籠1745億元，資金利率多數(shù)延續(xù)回落。

【資料圖】

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債市脫離基本面定價(jià)的核心在于低利率環(huán)境下賠率不足問(wèn)題被股市賺錢效應(yīng)所強(qiáng)化。當(dāng)前情緒較為極致，趨勢(shì)性大跌的風(fēng)險(xiǎn)不大，但能否企穩(wěn)或仍取決于權(quán)益資產(chǎn)，縮短組合久期或是當(dāng)下的最優(yōu)策略。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.47%報(bào)117.27，10年期主力合約漲0.06%報(bào)107.995，5年期主力合約漲0.04%報(bào)105.56，2年期主力合約漲0.01%報(bào)102.4。

銀行間主要利率債中長(zhǎng)券早間偏弱，午后普遍回暖，截至發(fā)稿，30年期國(guó)債“25超長(zhǎng)特別國(guó)債02”收益率下行1BP至1.9875%，10年期國(guó)開債“25國(guó)開10”收益率下行0.5BP至1.841%，10年期國(guó)債“25附息國(guó)債11”收益率下行0.6BP至1.7575%，1年期國(guó)開債“25國(guó)開06”收益率下行1.5BP至1.5%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤下跌0.05%，報(bào)490.76點(diǎn)，成交金額930.21億元。華宏轉(zhuǎn)債、博23轉(zhuǎn)債、甬矽轉(zhuǎn)債、安克轉(zhuǎn)債、強(qiáng)聯(lián)轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌6.61%、5.57%、5.51%、5.18%、4.36%。正元轉(zhuǎn)02、新化轉(zhuǎn)債、晨豐轉(zhuǎn)債、大元轉(zhuǎn)債、冠宇轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲6.90%、6.04%、4.65%、4.46%、4.04%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月25日，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲0.82BP報(bào)3.715%，3年期美債收益率漲1.12BP報(bào)3.667%，5年期美債收益率漲1.04BP報(bào)3.780%，10年期美債收益率漲0.78BP報(bào)4.269%，30年期美債收益率漲0.41BP報(bào)4.885%。

歐元區(qū)市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月25日，10年期德債收益率漲3.6BPs報(bào)2.755%，10年期意債收益率漲7BPs報(bào)3.593%，10年期西債收益率漲7BPs報(bào)3.368%。其他市場(chǎng)方面，10年期法債收益率漲8.9BPs報(bào)3.507%。

【一級(jí)市場(chǎng)】

農(nóng)發(fā)行2年（09250412Z18.IB）、2年（09250409Z16.IB）期金融債中標(biāo)收益率分別為1.6025%、1.7298%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.63、3.88，邊際倍數(shù)分別為46.88、6.3。

國(guó)開行5年期固息債“25國(guó)開08(增20)”中標(biāo)利率為1.7052%，全場(chǎng)倍數(shù)4.37，邊際倍數(shù)1.7。國(guó)開行10年期固息債“25國(guó)開15(增19)”中標(biāo)利率為1.829%，全場(chǎng)倍數(shù)2.86，邊際倍數(shù)7.31。國(guó)開行2年期固息債“25國(guó)開02(增11)”中標(biāo)利率為1.5415%，全場(chǎng)倍數(shù)5.24，邊際倍數(shù)10.85。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，8月26日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4058億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量4058億元，中標(biāo)量4058億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5803億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠1745億元。

資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行3.9BPs報(bào)1.317%；7天期下行1.7BP報(bào)1.467%；14天期下行4BPs報(bào)1.515%；1個(gè)月期持平報(bào)1.53%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中金公司：市場(chǎng)不宜將鮑威爾的講話視為一系列寬松的起點(diǎn)，而是應(yīng)認(rèn)識(shí)到就業(yè)和通脹目標(biāo)矛盾時(shí)，貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)。若關(guān)稅和移民政策進(jìn)一步推升“類滯脹”壓力，使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退兩難，屆時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)真正意義上的貨幣寬松。

中信證券：8月以來(lái)權(quán)益繼續(xù)走牛，而債市波動(dòng)調(diào)整期限利差重新走闊，在此過(guò)程中部分債市空頭觀點(diǎn)逐漸由短期的股債蹺蹺板向更長(zhǎng)期的市場(chǎng)流動(dòng)性和居民財(cái)富格局重塑演化。結(jié)合債基、理財(cái)、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)近期的交易行為，短期內(nèi)居民存款、固收理財(cái)快速流向股市尚缺少數(shù)據(jù)支撐，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂債市底層負(fù)債贖回和流動(dòng)性收縮。

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