2025年的白酒行業(yè)正經(jīng)歷十年來最深刻的價(jià)值重塑，飛天茅臺(tái)散瓶批價(jià)逼近1499元，五糧液對(duì)經(jīng)銷商“變相降價(jià)”，高端白酒價(jià)格體系或迎來新一輪“擠泡沫”。與此同時(shí)，白酒行業(yè)正在加速推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，隨著去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)的深化，行業(yè)產(chǎn)出規(guī)模穩(wěn)中有降，但效益逐步提升。

行業(yè)寒冬下的“真調(diào)整+真分紅”

【資料圖】

中國白酒行業(yè)正經(jīng)歷一場由需求端根本性變化驅(qū)動(dòng)的深度調(diào)整。在這背景下，酒企普遍面臨渠道庫存積壓、產(chǎn)品價(jià)格倒掛、增長指標(biāo)放緩等重重挑戰(zhàn)。資本市場亦未能幸免，白酒板塊這一曾經(jīng)的“明星”領(lǐng)域，如今已是疲態(tài)盡顯。年內(nèi)，A股白酒指數(shù)累計(jì)跌近14%，在市場整體上揚(yáng)的背景下逆勢下行，成為拖累大盤的主要因素。2025年前三季度，僅有貴州茅臺(tái)和山西汾酒兩家酒企的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長。

但頭部企業(yè)仍維持高分紅，這與行業(yè)長期注重股東回報(bào)的傳統(tǒng)一致。?

12月10日晚間，五糧液、貴州茅臺(tái)相繼發(fā)布公告，宣布2025年中期權(quán)益分派實(shí)施方案，合計(jì)超過400億元的“紅包”將于下周分派到股東手中。其中，貴州茅臺(tái)2025年中期分紅300億元，五糧液2025年中期分紅100.07億元。

回溯去年，白酒行業(yè)六大企業(yè)（茅臺(tái)、五糧液、汾酒、洋河、瀘州老窖、古井貢酒）2024年度中期合計(jì)分紅超490億元。

觀察發(fā)現(xiàn)，白酒盈利能力的“護(hù)城河”依然堅(jiān)固，翻閱六大頭部白酒企業(yè)財(cái)報(bào)，其超過20%的歸母凈利率和高ROE水平，在A股市場中是稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。六大酒企總營收和利潤占行業(yè)近90%份額，側(cè)面反映抗風(fēng)險(xiǎn)能力和定價(jià)權(quán)仍較強(qiáng)。

酒企三季報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)

中國獨(dú)立酒評(píng)人肖竹青對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，行業(yè)經(jīng)歷了1989年、1998年、2008年、2013年四次深度調(diào)整，最長4年即修復(fù)并進(jìn)入下一輪高增，驗(yàn)證“時(shí)間換空間”。

短期利益與長期價(jià)值的平衡考題

五糧液降價(jià)或許是多米諾骨牌的第一張。

商轉(zhuǎn)化+線下渠道共振等。

那么，酒企業(yè)如何精準(zhǔn)尋找破局路徑呢？肖竹青對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，去庫存不能靠“保價(jià)”，而要靠“縮量+直達(dá)C端”。一是控量是前提：明確年度配額下調(diào)10%～20%，用“饑餓療法”倒逼渠道去庫存，否則任何價(jià)格政策都會(huì)失效。二是費(fèi)用直投消費(fèi)者：把原來大量的的渠道返利改為“開瓶紅包、宴席贊助、會(huì)員游學(xué)、品鑒會(huì)”，讓真實(shí)消費(fèi)把庫存喝掉，而不是搬來搬去，市場費(fèi)用投放從終端轉(zhuǎn)移到C端。三是產(chǎn)品分層：高端主品牌守價(jià)格、做體驗(yàn)；次高端放量做性價(jià)比；開發(fā)200~400元高線次高端新品承接原千元帶下滑需求，形成“價(jià)格階梯”對(duì)沖收入缺口。

二級(jí)市場方面，白酒板塊11月10日表現(xiàn)活躍，今日又掉頭下跌。行業(yè)調(diào)整是否接近尾聲，始終牽動(dòng)著投資者的注意力。東吳證券在食品飲料2026年投資策略報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“兌現(xiàn)出清”是需高度關(guān)注的三大維度之一，而這一因素作為白酒中觀周期向上的必要條件，因此在“消費(fèi)長期承壓”的背景下，白酒板塊值得高度重視。但也有市場人士表示，可能僅是反彈而非反轉(zhuǎn)，且市場對(duì)白酒的追捧可能是資金無處可去的跡象。

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