2025年11月的A股市場，堪稱“垃圾時間”的典型樣本——上證綜指月跌2.2%，成交量連續(xù)12個交易日低于8000億元，板塊日均輪動超3個熱點。普通投資者要么在追漲殺跌中損耗手續(xù)費，要么在持倉不動中承受波動，偏股基金平均回撤5.74%，指數(shù)基金平均回撤更是高達7.27%。

但“金鼎杯”買方投顧資產(chǎn)配置大賽11月榜單卻呈現(xiàn)出另一種景象：冠軍“黃***”（參賽組合名）逆市斬獲3.06%絕對收益，最大回撤僅4.02%；亞軍“收復(fù)*灣”（參賽組合名）以2.08%收益、3.19%最大回撤穩(wěn)坐第二。更值得玩味的是，這兩支績優(yōu)組合背后，是兩種截然不同的配置邏輯——“黃***”的主觀堅守與“收復(fù)*灣”的量化驅(qū)動，在震蕩市中展開了一場精彩的實戰(zhàn)對決。

主觀派：黃***的“認知制勝”邏輯

“黃***”的奪冠，源于對核心資產(chǎn)的深度認知與長期堅守。作為主觀策略的典型代表，其配置邏輯不依賴模型算法，而是建立在對產(chǎn)業(yè)周期、宏觀趨勢的深度研判之上，最終形成“主線聚焦+多元分散”的組合結(jié)構(gòu)。

其核心配置思路圍繞黃金展開，并非短期跟風(fēng)，而是基于三重不可動搖的底層邏輯。在全球貨幣體系重構(gòu)背景下，美元全球結(jié)算貨幣地位持續(xù)下降，作為“超國家主權(quán)信用資產(chǎn)”的黃金價值凸顯；主要央行持續(xù)購金，中國央行亦在增持，反映出對主權(quán)貨幣信用的擔憂；從供給端看，黃金儲量有限，技術(shù)面長期處于上漲趨勢，歷史上曾出現(xiàn)多輪十幾倍漲幅，當前仍有充足增長空間。

這種深度認知轉(zhuǎn)化為清晰的配置結(jié)構(gòu)：65.25%另類資產(chǎn)（以黃金為核心）+12.37%國際QDII資產(chǎn)（多配置黃金相關(guān)標的）+9.98%股票（聚焦黃金產(chǎn)業(yè)鏈個股）。看似集中的配置背后，暗藏著風(fēng)險對沖的巧思——黃金產(chǎn)業(yè)鏈個股與黃金資產(chǎn)形成協(xié)同，疊加下半年有色金屬板塊持續(xù)上漲、滬銅創(chuàng)新高的行情，進一步增厚收益；而僅9.98%的低股票倉位，成功規(guī)避了A股震蕩下行的系統(tǒng)性風(fēng)險。

在11月市場的反復(fù)拉鋸中，該參賽組合并未頻繁調(diào)倉，而是堅守既定策略，最終憑借黃金資產(chǎn)的穩(wěn)健表現(xiàn)，實現(xiàn)了收益與風(fēng)險的平衡。這種“賺產(chǎn)業(yè)周期的錢”的主觀策略，恰是專業(yè)資產(chǎn)配置認知能力的直接體現(xiàn)。

量化派：收復(fù)*灣的“模型制勝”法則

與“黃***”的主觀研判不同，“收復(fù)*灣”的亞軍之路，靠的是量化模型的精準導(dǎo)航。其策略核心是通過“增長、通脹、流動性”三大宏觀因子構(gòu)建底層框架，用數(shù)據(jù)和規(guī)則替代人為判斷，最終實現(xiàn)“波動可控、收益穩(wěn)定”的目標。

該參賽組合的量化模型運作邏輯清晰且嚴謹。首先依據(jù)三大宏觀因子將市場劃分為不同象限，通過統(tǒng)計歷史收益與波動確定基礎(chǔ)配置框架；再結(jié)合股、債、黃金等大類資產(chǎn)（含中美股市相關(guān)標的）的相對強弱做修正，融入“漲多減倉、跌出價值加倉”的反轉(zhuǎn)邏輯，形成完整決策體系。這種“賺波動的錢”的量化策略，最大優(yōu)勢在于規(guī)避了主觀情緒對決策的干擾。

在調(diào)倉機制上，模型雖每周計算倉位，但設(shè)置了嚴格的穩(wěn)定要求，避免頻繁大幅變動。10月至11月，因宏觀數(shù)據(jù)與模型判斷未出現(xiàn)顯著偏差，參賽組合基本未做調(diào)倉，始終以黃金和債券為核心持倉（另類資產(chǎn)占比75.02%），僅通過人工微調(diào)優(yōu)化細節(jié)，貼合參賽實際需求。這種“量化定方向+人工控波動”的方式，在板塊輪動頻繁的震蕩市中，有效規(guī)避了頻繁交易帶來的損耗。

“先想清自身風(fēng)險承受能力，再讓模型適配需求”是“收復(fù)*灣”的策略原則。其3.19%的最大回撤表現(xiàn)，顯著優(yōu)于市場平均水平，也印證了量化策略在控制波動方面的天然優(yōu)勢——通過全品種趨勢跟蹤和截面交易機會捕捉，在市場缺乏明確主線時依然能實現(xiàn)穩(wěn)定收益。

實戰(zhàn)對比：兩種范式的適配場景與優(yōu)劣

11月的震蕩市如同一塊“試金石”，讓主觀與量化兩種配置范式的特點暴露無遺。從核心數(shù)據(jù)來看，兩者均實現(xiàn)了正收益，但在收益彈性與風(fēng)險控制上呈現(xiàn)出明顯差異。

對比維度黃***（主觀策略）收復(fù)*灣（量化策略）

11月收益率3.06%（收益彈性更高）2.08%（收益更穩(wěn)?。?/p>

最大回撤4.02%3.19%（風(fēng)險控制更優(yōu)）

核心優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)認知深，趨勢把握準波動更小，決策更理性

適配市場有明確單邊趨勢的市場震蕩為主、波動較大的市場

“金鼎杯”大賽特邀嘉賓、嘉實財富投資顧問部高級投顧顧問經(jīng)理關(guān)曉峽表示：“主觀策略適配高信心賽道，能在趨勢行情中捕捉不同的收益來源；量化策略體現(xiàn)了風(fēng)險管理的優(yōu)勢，適配中低風(fēng)險偏好，在震蕩市中更能凸顯抗波動優(yōu)勢?！眱烧卟o絕對優(yōu)劣，核心在于與市場環(huán)境、投資者需求的匹配度。

主觀策略的核心競爭力在于“認知差”——當投顧對某個產(chǎn)業(yè)或資產(chǎn)形成超越市場的深度理解時，就能通過長期堅守獲得超額收益。但這種策略對投顧的產(chǎn)業(yè)背景、宏觀研判能力要求極高，且在市場缺乏明確趨勢時可能面臨收益平淡的問題。正如“黃***”在配置黃金的同時，僅用少量倉位參與股票市場，就是對主觀策略邊界的清醒認知。

量化策略的核心競爭力在于“紀律性”——通過模型迭代和算法優(yōu)化，捕捉市場中的規(guī)律化機會，同時避免人為情緒干擾。其優(yōu)勢在震蕩市中尤為明顯，但也存在模型“失效期”的風(fēng)險，需要通過持續(xù)的因子更新和參數(shù)調(diào)整來應(yīng)對市場變化?！笆諒?fù)*灣”的量化模型融入宏觀因子判斷，正是為了提升策略的適應(yīng)性。

投資者指南：如何選擇適合自己的配置范式

兩種實戰(zhàn)有效的配置范式，給普通投資者提供了震蕩市中的明確參考。選擇主觀還是量化，本質(zhì)上是對自身需求、風(fēng)險偏好和市場判斷的綜合匹配，而非盲目追逐短期收益。

對于風(fēng)險偏好較高、認可特定賽道長期邏輯的投資者，主觀策略更具吸引力。這類投資者可重點關(guān)注投顧的產(chǎn)業(yè)背景和歷史研判準確率，選擇那些“懂產(chǎn)業(yè)、有深度”的專業(yè)服務(wù)——正如“黃***”的配置邏輯所示，在全球去美元化、央行購金的大趨勢下，黃金及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的長期機會值得堅守。配置時可借鑒其“主線+分散”的思路，在核心資產(chǎn)上集中配置，同時用低相關(guān)性資產(chǎn)對沖風(fēng)險。

對于風(fēng)險厭惡、追求穩(wěn)健收益的投資者，量化策略是更優(yōu)選擇。這類投資者應(yīng)關(guān)注模型的底層邏輯和歷史表現(xiàn)，優(yōu)先選擇“因子多元、迭代及時”的量化配置方案?！笆諒?fù)*灣”的“量化定方向+人工微調(diào)”模式可作為參考——通過宏觀因子模型把握大方向，再根據(jù)自身風(fēng)險承受能力調(diào)整倉位，既能享受量化策略的紀律性，又能避免模型的機械性。

無論選擇哪種范式，都需遵循兩大核心原則：一是拒絕“單一押注”，即便是“黃***”也通過另類、QDII、股票等多類資產(chǎn)構(gòu)建組合，避免單一資產(chǎn)波動對整體收益的沖擊；二是堅守長期視角，主觀策略需要時間兌現(xiàn)產(chǎn)業(yè)邏輯，量化策略需要時間覆蓋模型成本，短期波動不應(yīng)成為調(diào)整策略的理由。

沒有最優(yōu)策略，只有最適配的選擇

11月的震蕩市實戰(zhàn)證明，主觀堅守與量化驅(qū)動并非對立關(guān)系，而是兩種并行有效的配置范式。“黃***”的3.06%收益率彰顯了深度認知的價值，“收復(fù)*灣”的3.19%最大回撤體現(xiàn)了紀律性配置的優(yōu)勢，兩者共同指向了買方投顧的核心價值——通過專業(yè)能力幫助投資者穿越市場周期。

對普通投資者而言，不必糾結(jié)于“主觀好還是量化好”，而應(yīng)聚焦“哪種更適合我”。在市場有明確主線時，可側(cè)重主觀策略把握趨勢機會；在市場震蕩拉鋸時，可側(cè)重量化策略控制波動；甚至可以借鑒“主觀+量化”的復(fù)合思路，用主觀策略搭建組合底倉，用量化策略捕捉彈性機會。

正如“金鼎杯”買方投顧資產(chǎn)配置大賽的初衷——推廣科學(xué)資產(chǎn)配置理念，讓投資者找到適配自身的投資方式。在充滿不確定性的市場中，沒有放之四海而皆準的“最優(yōu)策略”，只有貼合市場環(huán)境、匹配自身需求的“最適配選擇”，而專業(yè)買方投顧的價值，正是幫你找到并堅守這份適合。

風(fēng)險提示

該賽事為買方投顧理念交流與實戰(zhàn)演練平臺，不涉及實際投顧業(yè)務(wù)，參賽者資質(zhì)與賽事無關(guān)。所有參賽者僅以參賽及獲獎之目的構(gòu)建投資組合，其所構(gòu)建之投資組合不構(gòu)成任何形式的金融產(chǎn)品或基金投顧服務(wù)，亦不構(gòu)成對任何人的投資建議。入市有風(fēng)險、投資需謹慎。

免責聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

關(guān)鍵詞： 主觀 堅守 VS 量化 驅(qū)動 震蕩市 兩大 配置 范式 實戰(zhàn)