當(dāng)“豬周期”的波動(dòng)變得愈發(fā)難以預(yù)測(cè)，單純的擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模已無(wú)法保障盈利。越來(lái)越多養(yǎng)殖企業(yè)開(kāi)始打出一套“組合拳”：向內(nèi)延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、加強(qiáng)數(shù)字化管理、降低成本，向外則借助生豬期貨這一金融工具，為經(jīng)營(yíng)裝上“穩(wěn)定器”。

(相關(guān)資料圖)

2026年1月8日，中國(guó)首個(gè)活體交割期貨品種——生豬期貨正式迎來(lái)上市五周年。從最初的謹(jǐn)慎試探，到如今的常態(tài)化運(yùn)用，生豬期貨如何改變了一個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)邏輯？在豬價(jià)頻繁起伏的背景下，企業(yè)又如何借助這一工具穿越周期？

在其上市五周年之際，記者走訪多家養(yǎng)殖企業(yè)、貿(mào)易公司及行業(yè)專家，探尋期貨工具如何重塑生豬產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理邏輯。

豬價(jià)劇烈波動(dòng) 豬企利潤(rùn)承壓

三季度以來(lái)，因供需矛盾突出，生豬價(jià)格承壓下行。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年三季度末，生豬存欄43680萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)2.3%；前三季度，出欄量為52992萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)1.8%。價(jià)格方面，生豬現(xiàn)貨均價(jià)10月中旬一度跌破11元／公斤，生豬主力期貨合約三、四季度累計(jì)跌幅達(dá)15.31%。

受豬價(jià)拖累，上市豬企的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下滑。2025年第三季度，三大生豬上市養(yǎng)殖企業(yè)中新希望營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，牧原股份及溫氏股份營(yíng)收同比均有下降。從凈利潤(rùn)來(lái)看，三大企業(yè)同比跌幅均超50%。

圖為德康集團(tuán)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)（受訪單位供圖）

時(shí)間拉長(zhǎng)到過(guò)去五年，生豬行業(yè)多次上演過(guò)山車般的行情。非洲豬瘟后的產(chǎn)能恢復(fù)、飼料成本高企、消費(fèi)需求變化等多重因素疊加，使得豬價(jià)波動(dòng)劇烈，“豬周期”的節(jié)奏也在發(fā)生變化。

中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇指出，新一輪“豬周期”自2022年5月開(kāi)啟后，從當(dāng)年11月開(kāi)始總體處于下行狀態(tài)，呈現(xiàn)出上漲周期短、下行周期延長(zhǎng)、產(chǎn)能穩(wěn)定性提升、豬價(jià)波幅下降等特點(diǎn)。

在實(shí)體企業(yè)看來(lái)，豬價(jià)大幅波動(dòng)的時(shí)間出現(xiàn)得更早一些。2021年3月，一頭仔豬尚能賣出2000元的高價(jià)，但養(yǎng)殖六個(gè)月后，到9月商品豬出欄時(shí)價(jià)格已跌至10-12元/公斤，120公斤的肥豬銷售額僅1200元左右，連成本的一半都難以覆蓋。四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司（下稱“德康集團(tuán)”）生豬期貨處負(fù)責(zé)人葉波回憶起那一年，依然感觸頗深：“養(yǎng)豬行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)極大，豬價(jià)跌起來(lái)非常痛苦。”

降本增效的“組合拳”：期貨成關(guān)鍵抓手

面對(duì)周期波動(dòng)，降本增效是所有豬企的必修課。除了在飼料配方、育種技術(shù)、數(shù)字化管理等方面持續(xù)投入，靈活運(yùn)用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，成為規(guī)?；髽I(yè)的標(biāo)配。

陜西石羊農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（下稱“石羊農(nóng)科”）董事長(zhǎng)喬冰濤介紹，公司目前已構(gòu)建起飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖與肉品銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，飼料板塊實(shí)現(xiàn)原料采購(gòu)與配方技術(shù)的有效整合，保障供應(yīng)穩(wěn)定與成本可控；肉品業(yè)務(wù)則通過(guò)品牌化、渠道化建設(shè)提升附加值，增強(qiáng)終端溢價(jià)能力。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間形成良好協(xié)同，共同構(gòu)筑起公司在豬價(jià)波動(dòng)中的盈利穩(wěn)定性。

圖為石羊農(nóng)科生豬養(yǎng)殖場(chǎng)（受訪單位供圖）

德康集團(tuán)則聚焦優(yōu)化種群繁育體系和數(shù)字化養(yǎng)殖管理，培育抗病性強(qiáng)、生長(zhǎng)速度快的核心種群，同時(shí)將料肉比控制在行業(yè)領(lǐng)先水平，養(yǎng)殖模式以“公司+農(nóng)戶”為主、“自繁自養(yǎng)”為輔，通過(guò)技術(shù)賦能和集中采購(gòu)降低合作農(nóng)戶的養(yǎng)殖成本。

2021年1月8日，生豬期貨的上市使得套期保值成為企業(yè)穩(wěn)定利潤(rùn)的另一關(guān)鍵抓手。企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向相反、數(shù)量匹配的交易頭寸，來(lái)對(duì)沖未來(lái)價(jià)格不確定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)而言，主要是在期貨市場(chǎng)提前賣出遠(yuǎn)期合約，鎖定未來(lái)的銷售價(jià)格。

“生豬養(yǎng)殖周期長(zhǎng)，從仔豬補(bǔ)欄到商品豬出欄期間，豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極大，傳統(tǒng)‘隨行就市’的銷售模式難以保障穩(wěn)定盈利，而生豬期貨的推出為行業(yè)提供了標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！比~波告訴記者，2021年3月，公司預(yù)判生豬產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入恢復(fù)階段，價(jià)格將進(jìn)入下行周期，在LH2109合約上以27100元/噸的均價(jià)建倉(cāng)了部分空頭頭寸。隨著豬價(jià)大幅下跌，至9月合約到期時(shí)，期貨價(jià)格已跌至約12760元/噸，期貨端盈利完全覆蓋了現(xiàn)貨端的虧損，實(shí)施了套保的生豬實(shí)現(xiàn)了1000元以上的頭均利潤(rùn)，有效規(guī)避了豬價(jià)“腰斬”風(fēng)險(xiǎn)。

五年來(lái)，生豬期貨的市場(chǎng)功能逐步得到發(fā)揮和認(rèn)可。除了幫助企業(yè)對(duì)沖現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)外，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要“風(fēng)向標(biāo)”。朱增勇認(rèn)為，期貨價(jià)格作為先導(dǎo)性指標(biāo)，能引導(dǎo)養(yǎng)殖主體合理安排生產(chǎn)和出欄節(jié)奏。葉波也表示，德康集團(tuán)在仔豬補(bǔ)欄、商品豬出欄等環(huán)節(jié)，都會(huì)參考對(duì)應(yīng)周期的期貨合約價(jià)格來(lái)測(cè)算預(yù)期利潤(rùn)、調(diào)整決策。

期現(xiàn)磨合中的挑戰(zhàn)

但從“認(rèn)識(shí)工具”到“用好工具”，并非是一蹴而就的過(guò)程，其間充滿了認(rèn)知轉(zhuǎn)變、部門磨合與風(fēng)控壓力等各種挑戰(zhàn)。

“套期保值是一把手工程，不是簡(jiǎn)單的下單，而是從戰(zhàn)略、生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)鏈、資金和人事激勵(lì)等方面統(tǒng)籌的系統(tǒng)工程?！睂Ｗ①Q(mào)易流通領(lǐng)域的中基商貿(mào)（浙江）有限公司（下稱“中基商貿(mào)”）生豬凍品板塊總經(jīng)理李坤坤指出，這是企業(yè)在實(shí)踐中遇到的核心困難之一。

這種系統(tǒng)性體現(xiàn)在多個(gè)層面，首先是對(duì)期貨工具的認(rèn)知。葉波表示，生豬期貨上市初期，有些公司存在“抽象、風(fēng)險(xiǎn)大、看不懂”的顧慮，德康集團(tuán)則采取“小范圍試點(diǎn)、逐步擴(kuò)大”的思路操作，并堅(jiān)持“套保不投機(jī)、鎖定養(yǎng)殖利潤(rùn)而非炒期貨”的理念，始終以現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，期貨操作與現(xiàn)貨出欄量、出欄節(jié)奏匹配，不脫離實(shí)際生產(chǎn)進(jìn)行超額套保。通過(guò)成功案例，公司內(nèi)部逐步形成了期貨是穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的“壓艙石”的共識(shí)。

部門協(xié)同不暢也制約著套保效果。李坤坤表示，部分企業(yè)存在現(xiàn)貨部門與期貨部門配合不暢的問(wèn)題，“有的現(xiàn)貨部門會(huì)拿套保價(jià)格和當(dāng)下現(xiàn)貨價(jià)格作比較，認(rèn)為期貨部是在‘賤賣’生豬，對(duì)套保比例、頭均利潤(rùn)的認(rèn)知存在分歧，影響套保策略的執(zhí)行效果。”他指出，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的短期利益與套保的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)容易產(chǎn)生沖突，企業(yè)進(jìn)行套期保值需拉長(zhǎng)視角。

圖為德康集團(tuán)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)（受訪單位供圖）

在實(shí)際操作中，行情的波動(dòng)總是會(huì)出人意料，在波動(dòng)中如何堅(jiān)守套保初心亦是對(duì)企業(yè)的考驗(yàn)，企業(yè)對(duì)價(jià)格的研判和風(fēng)控能力也在一次次考驗(yàn)中不斷成熟。石羊農(nóng)科期貨部總經(jīng)理閻建勇告訴記者，在2024年初，公司判斷未來(lái)二季度會(huì)有供應(yīng)缺口、三四季度生豬價(jià)格則會(huì)因產(chǎn)能改善逐漸走弱，于是在二季度對(duì)2409合約和2411合約進(jìn)行套保。然而，由于市場(chǎng)壓欄和漲價(jià)預(yù)期效應(yīng)，行情未如預(yù)期發(fā)展，公司在8月份平倉(cāng)2409合約時(shí)，盤面出現(xiàn)虧損，但因現(xiàn)貨價(jià)格高出了套保時(shí)的目標(biāo)價(jià)格，期現(xiàn)對(duì)沖后仍有利潤(rùn)。在10月后，生豬市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始下跌，2411合約又因期現(xiàn)即將回歸的結(jié)果獲利，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨銷售價(jià)格下行的部分損失?！坝行┢髽I(yè)看到盤面浮虧的第一反應(yīng)是立即平倉(cāng)，這與套保的初心是相違背的，面對(duì)浮虧要堅(jiān)定套保信心?！遍惤ㄓ卤硎?。

功能持續(xù)升級(jí) 產(chǎn)業(yè)期待更深層次發(fā)展

在這五年里，大連商品交易所貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際，針對(duì)生豬期貨合約規(guī)則進(jìn)行了一系列調(diào)整優(yōu)化，聚焦主流體重段調(diào)整交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、三次調(diào)整生豬交割區(qū)域升貼水、納入整車過(guò)磅稱重方式、優(yōu)化生豬交割庫(kù)布局……為企業(yè)解決了不少實(shí)際難題。

閻建勇對(duì)交割區(qū)域升貼水調(diào)整感受深刻，在生豬2505合約之前，陜西地區(qū)的交割升貼水是-300元/噸，調(diào)整至0元/噸后，極大激勵(lì)了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)套保的積極性。

“大商所不斷優(yōu)化交割庫(kù)布局，在生豬主產(chǎn)省和主要消費(fèi)省增設(shè)交割庫(kù)，大幅降低了公司的交割運(yùn)輸成本，提高了現(xiàn)貨與期貨的對(duì)接效率。”葉波表示，此外，大商所調(diào)整交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)中體重相關(guān)規(guī)定、拓寬交易限額等措施，也讓期貨工具更貼近企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求。

企業(yè)的認(rèn)知深化與成熟操作，與交易所對(duì)生豬期貨的不斷調(diào)整優(yōu)化，共同推動(dòng)生豬期貨市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)步提升，市場(chǎng)承載力大幅增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2021年生豬期貨日均成交量2.5萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量6.0萬(wàn)手；2025年，生豬期貨總成交量已達(dá)1799.3萬(wàn)手、日均成交量7.4萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量21.3萬(wàn)手，特別是2025年11月以來(lái)持倉(cāng)量一直維持在30萬(wàn)手以上。交割方面，目前生豬交割區(qū)域覆蓋22個(gè)?。▍^(qū)、市），覆蓋我國(guó)主要生豬養(yǎng)殖省份，設(shè)立了16家集團(tuán)交割庫(kù)（下設(shè)51家分庫(kù)）和7家非集團(tuán)交割庫(kù)，交割能力充足。

從2021年的起步探索到如今的良好賦能，生豬期貨不僅幫助企業(yè)穿越“豬周期”的風(fēng)浪，更在推動(dòng)行業(yè)規(guī)?；l(fā)展中發(fā)揮著重要作用。對(duì)于未來(lái)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)期待著生豬期貨市場(chǎng)容量進(jìn)一步擴(kuò)大，更好地滿足產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

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