隨著科技金融大文章的深入推進(jìn)，債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的制度供給正持續(xù)加碼。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)2日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化科技創(chuàng)新債券機(jī)制的通知》，推出十方面優(yōu)化措施，引導(dǎo)金融資源“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”。

新華財(cái)經(jīng)獲悉，自2025年5月科技創(chuàng)新債券推出以來(lái)，銀行間債券“科技板”運(yùn)行平穩(wěn)，截至2026年2月末，已累計(jì)支持351家非金融企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債9748.5億元，其中民營(yíng)企業(yè)發(fā)行2170億元，占全市場(chǎng)民營(yíng)企業(yè)科創(chuàng)債規(guī)模的九成。發(fā)行企業(yè)廣泛分布于信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端設(shè)備制造等科技創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域，地域覆蓋全國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次機(jī)制升級(jí)聚焦主體認(rèn)定、資金用途、債券期限、配套機(jī)制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，旨在破解科技創(chuàng)新融資中的結(jié)構(gòu)性堵點(diǎn)，推動(dòng)債市服務(wù)從“有”向“優(yōu)”躍升。“科創(chuàng)債的快速擴(kuò)容，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)品種有真實(shí)需求，但此前在認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、資金使用、期限匹配等方面仍有優(yōu)化空間。”一位接近市場(chǎng)的人士向新華財(cái)經(jīng)表示，此次優(yōu)化正是在前期實(shí)踐基礎(chǔ)上，針對(duì)痛點(diǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)修補(bǔ)。

(相關(guān)資料圖)

認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容、資金用途分層 “硬科技”識(shí)別更精準(zhǔn)

新華財(cái)經(jīng)注意到，此次優(yōu)化在主體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性擴(kuò)容。除原有的高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)等七類(lèi)稱號(hào)外，新增國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、科改示范企業(yè)標(biāo)桿企業(yè)、智能制造示范工廠等六類(lèi)科創(chuàng)稱號(hào)，進(jìn)一步拓寬符合發(fā)行條件的科技創(chuàng)新主體范圍。與此同時(shí)，針對(duì)專利型科技企業(yè)，通知明確要求近兩年平均科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)收入占比最高，且與主營(yíng)業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)的專利數(shù)量不少于30項(xiàng)。

“過(guò)去科創(chuàng)債的認(rèn)定更多依賴‘稱號(hào)’，現(xiàn)在加入了專利數(shù)量和技術(shù)收入的‘雙指標(biāo)’，相當(dāng)于增加了一道篩子?！币晃婚L(zhǎng)期跟蹤債市政策的券商固收首席分析師向新華財(cái)經(jīng)表示，這一變化背后是監(jiān)管層對(duì)“硬科技”識(shí)別能力的提升——單純靠稱號(hào)可能存在“帽子大、實(shí)力小”的情況，而專利和技術(shù)收入的組合指標(biāo)，更能反映企業(yè)的核心技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)轉(zhuǎn)化能力。

在募集資金用途方面，此次優(yōu)化引入了分層管理機(jī)制。對(duì)于近兩年平均研發(fā)支出超10億元或研發(fā)投入強(qiáng)度超3%的企業(yè)，募集資金可靈活使用；未達(dá)條件的，則需至少30%用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的項(xiàng)目建設(shè)、研發(fā)投入或并購(gòu)重組。值得注意的是，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債可靈活設(shè)置募集資金用途，不再?gòu)?qiáng)制要求一定比例用于科創(chuàng)項(xiàng)目。

“這種設(shè)計(jì)有點(diǎn)像‘激勵(lì)相容’——研發(fā)投入越多、資金使用越靈活?！鼻笆龇治鰩熣J(rèn)為，分層管理既保證了資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域的基本盤(pán)，又給高研發(fā)投入企業(yè)更大的靈活性，符合市場(chǎng)化激勵(lì)原則。而對(duì)民營(yíng)企業(yè)的差異化安排，則回應(yīng)了市場(chǎng)主體長(zhǎng)期以來(lái)的心聲：“民營(yíng)企業(yè)融資需求多樣，強(qiáng)制比例限制可能與其實(shí)際資金安排錯(cuò)配”。

期限拉長(zhǎng)、配套機(jī)制完善 破解“短貸長(zhǎng)投”難題

科技創(chuàng)新項(xiàng)目普遍存在周期長(zhǎng)、回報(bào)慢的特點(diǎn)，與此前債券市場(chǎng)以短期品種為主的供給結(jié)構(gòu)形成錯(cuò)配。此次通知明確，科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債期限應(yīng)為270天及以上，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則需發(fā)行3年期及以上債券，以更好匹配科技研發(fā)和股權(quán)投資的資金需求。

“過(guò)去很多科技企業(yè)發(fā)債只能發(fā)一年以內(nèi)的短融，但研發(fā)周期動(dòng)輒三五年，這就形成了‘短貸長(zhǎng)投’的風(fēng)險(xiǎn)?！币晃还蓹?quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向新華財(cái)經(jīng)解釋稱，未來(lái)更多較長(zhǎng)期限債券的推出，有助于緩解這一結(jié)構(gòu)性矛盾，特別是對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)而言，3年期以上的資金有助于其更從容地布局早期、小型、長(zhǎng)期和硬科技項(xiàng)目。

在發(fā)行機(jī)制方面，通知鼓勵(lì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)使用“常發(fā)行計(jì)劃”減少重復(fù)信息披露，并可“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”或采用“增發(fā)”機(jī)制提升融資時(shí)效。有市場(chǎng)人士向新華財(cái)經(jīng)解讀稱，“增發(fā)”機(jī)制允許在已發(fā)行債券存續(xù)期內(nèi)以相同要素向市場(chǎng)增發(fā)新份額，上市后與原債券合并交易托管，這一設(shè)計(jì)可以有效提升募集資金獲取的時(shí)效性，使融資進(jìn)度更好匹配投資需求。

同時(shí)，投資端建設(shè)也被納入此次優(yōu)化范圍。通知引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)化考核評(píng)價(jià)體系，鼓勵(lì)遵循組合投資規(guī)律，不簡(jiǎn)單以單個(gè)項(xiàng)目或單年度盈虧作為考核依據(jù)。同時(shí)推動(dòng)銀行間市場(chǎng)科創(chuàng)債指數(shù)建設(shè)，鼓勵(lì)銀行理財(cái)、券商資管等推出指數(shù)化投資產(chǎn)品。一位公募基金固收投資總監(jiān)對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，“過(guò)去投資機(jī)構(gòu)考核偏短期，導(dǎo)致對(duì)科創(chuàng)債這類(lèi)長(zhǎng)期品種配置意愿不足。現(xiàn)在監(jiān)管層從考核端發(fā)力，是在為長(zhǎng)期資金入市掃清內(nèi)部障礙?！?/p>

此外，評(píng)級(jí)方法的優(yōu)化也被提及。通知鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)合科技創(chuàng)新行業(yè)特點(diǎn)，強(qiáng)化對(duì)核心技術(shù)、研發(fā)能力、投資業(yè)績(jī)、管理規(guī)模等“軟實(shí)力”的關(guān)注，并將科創(chuàng)債領(lǐng)域執(zhí)業(yè)表現(xiàn)納入信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合市場(chǎng)化評(píng)價(jià)。“過(guò)去評(píng)級(jí)太看重資產(chǎn)規(guī)模和盈利數(shù)據(jù)，科創(chuàng)企業(yè)往往吃虧?，F(xiàn)在把研發(fā)能力、核心技術(shù)這些‘軟實(shí)力’納入，評(píng)級(jí)結(jié)果會(huì)更貼近企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆龇治鰩煼Q。

從擴(kuò)容認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)到分層管理資金用途，從拉長(zhǎng)期限到完善配套機(jī)制，銀行間市場(chǎng)科創(chuàng)債機(jī)制在多個(gè)維度上實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化升級(jí)。另有市場(chǎng)人士向新華財(cái)經(jīng)表示，“這些機(jī)制細(xì)化、優(yōu)化不是政策加碼，而是在前期實(shí)踐基礎(chǔ)上的系統(tǒng)性修補(bǔ)，目標(biāo)是讓債市真正成為科技創(chuàng)新企業(yè)的‘長(zhǎng)錢(qián)’來(lái)源?！焙罄m(xù)，隨著相關(guān)措施落地，銀行間債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力有望邁上新臺(tái)階。

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