3月27日，曹操出行（02643.HK）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)公告。

這份年報(bào)是公司上市后首份完整年度成績(jī)單，釋放出多個(gè)積極信號(hào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202億元，同比增長(zhǎng)38%；毛利率由2024年的8.1%提升至9.4%，增加1.3個(gè)百分點(diǎn)；凈虧損同比大幅收窄50.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額同比增長(zhǎng)60.3%，造血能力顯著增強(qiáng)。更具里程碑意義的是，公司在2025年第四季度首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

在盈利能力被驗(yàn)證的同時(shí)，曹操出行正在加速完成從“中國(guó)的出行平臺(tái)”向“全球的Robotaxi公司”的躍遷，而模式驗(yàn)證+海外布局的同步推進(jìn)，正成為這一轉(zhuǎn)型最直接的外在體現(xiàn)。

首次調(diào)整后季度盈利，一個(gè)可復(fù)制的商業(yè)模式正在落地

2025年Q4的首次盈利，本質(zhì)上解決了一個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期懸而未決的問(wèn)題：共享出行能否在規(guī)模擴(kuò)張之外，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利模型。

曹操出行給出的答案，是通過(guò)運(yùn)營(yíng)效率+供給控制重構(gòu)單位經(jīng)濟(jì)模型。

在效率側(cè)，運(yùn)營(yíng)決策系統(tǒng)“曹操大腦”持續(xù)運(yùn)用AI技術(shù)優(yōu)化算法，基于海量歷史出行數(shù)據(jù)，對(duì)供需分布進(jìn)行精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，并據(jù)此優(yōu)化車(chē)輛調(diào)度策略。與此同時(shí)，2025年，曹操出行覆蓋城市已擴(kuò)展到國(guó)內(nèi)195城，平均月活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)4130萬(wàn)，同比提升43.9%；平均月活躍司機(jī)數(shù)達(dá)63.1萬(wàn)，同比提升35.4%。平臺(tái)規(guī)模效應(yīng)反過(guò)來(lái)強(qiáng)化數(shù)據(jù)能力，形成正向循環(huán)。

如果說(shuō)AI技術(shù)解決的是軟效率問(wèn)題，那么定制車(chē)則在硬成本上給出了一個(gè)新解法。

在科技出行行業(yè)，車(chē)輛成本始終是最大的剛性支出。一旦這一部分不可控，平臺(tái)的盈利能力就很難穩(wěn)定。曹操出行的做法，是把這部分成本收回來(lái)。

早在2023年，曹操出行就聯(lián)合吉利控股集團(tuán)推出定制車(chē)，成為國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)定制車(chē)規(guī)模量產(chǎn)并持續(xù)投放的出行平臺(tái)。截至2025年12月31日，曹操出行已在31個(gè)城市自持超過(guò)3.8萬(wàn)輛定制車(chē)，是國(guó)內(nèi)同類(lèi)規(guī)模最大的定制車(chē)隊(duì)。通過(guò)從源頭定義產(chǎn)品，其在能耗、維護(hù)、使用效率等方面進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化，單公里TCO（總持有成本）低至約0.47元。

在數(shù)以?xún)|計(jì)的年運(yùn)營(yíng)里程下，成本優(yōu)勢(shì)不斷放大、持續(xù)累積，最終就會(huì)體現(xiàn)在毛利率的優(yōu)化與盈利能力的提升上。

也正因此，曹操出行能夠在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)毛利率改善，并最終邁入盈利區(qū)間。

而盈利的意義，不只是財(cái)務(wù)層面的轉(zhuǎn)正，更意味著公司具備了繼續(xù)擴(kuò)張的內(nèi)生現(xiàn)金流能力。這也是為什么，在2025年之后，曹操出行的城市擴(kuò)張邏輯開(kāi)始發(fā)生變化——從過(guò)去依賴(lài)補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)的外延擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向以效率模型為基礎(chǔ)的可復(fù)制擴(kuò)城。

截至目前，曹操出行業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)195座城市。擴(kuò)城不再只是規(guī)模指標(biāo)，而成為Robotaxi網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)的前置基礎(chǔ)設(shè)施。

Robotaxi轉(zhuǎn)型全面提速：從閉環(huán)模式走向規(guī)模復(fù)制

作為吉利控股集團(tuán)Robotaxi最重要的商業(yè)化載體，2025年，曹操出行在這一領(lǐng)域完成了關(guān)鍵一躍——從技術(shù)內(nèi)測(cè)，走向城市級(jí)運(yùn)營(yíng)。

依托吉利科技生態(tài)，曹操出行具備Robotaxi發(fā)展所需的全部關(guān)鍵要素，形成獨(dú)特的“智能定制車(chē)+智能駕駛技術(shù)+智能運(yùn)營(yíng)”三位一體發(fā)展模式。

曹操出行CEO龔昕曾表示：“智駕技術(shù)是門(mén)檻，智能定制車(chē)讓企業(yè)獲得領(lǐng)先身位，依托生態(tài)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行體系化運(yùn)營(yíng)，才能最終贏得市場(chǎng)。”

在車(chē)輛端，目前曹操出行已部署逾100輛Robotaxi，2026年將推出完全定制Robotaxi，預(yù)裝專(zhuān)屬智能駕駛組件及應(yīng)用，并于2027年開(kāi)始量產(chǎn)。

在技術(shù)方面，曹操出行具備豐富的出行場(chǎng)景和龐大的出行數(shù)據(jù)，依托吉利控股集團(tuán)在乘用車(chē)方面的優(yōu)勢(shì)，能夠快速推動(dòng)智能駕駛技術(shù)的迭代、規(guī)?；瘧?yīng)用與商業(yè)化落地。

而真正拉開(kāi)差距的，是運(yùn)營(yíng)側(cè)能力。

Robotaxi行業(yè)過(guò)去幾年的關(guān)注點(diǎn)，還停留在于智能駕駛能不能上路，而忽視效率能不能跑得起來(lái)。曹操出行的路徑，則是把運(yùn)營(yíng)體系提前搭建完成。

例如，在用戶(hù)端，曹操出行已在杭州市濱江區(qū)和蕭山中心區(qū)啟用超過(guò)3600個(gè)Robotaxi虛擬上下車(chē)點(diǎn)，基本覆蓋區(qū)域內(nèi)核心道路、寫(xiě)字樓和商住區(qū)出入口。

上下車(chē)點(diǎn)是Robotaxi行業(yè)最容易被忽視、卻最直接影響體驗(yàn)與效率的一環(huán)。固定點(diǎn)位模式雖然不夠絲滑，卻是現(xiàn)階段兼顧安全、合規(guī)與可復(fù)制的現(xiàn)實(shí)選擇。點(diǎn)位的密度與布局，直接決定了用戶(hù)體驗(yàn)的摩擦系數(shù)——點(diǎn)位越密、越貼合真實(shí)需求，用戶(hù)叫車(chē)等待時(shí)間越短；同時(shí)也決定了運(yùn)營(yíng)效率的上限——空駛率越低、單均成本越優(yōu)。

在車(chē)輛運(yùn)維端，曹操出行則通過(guò)未來(lái)城市交通樞紐的創(chuàng)新性設(shè)置，大大提升了運(yùn)維效率。

2025年，全球首座綠色智能通行島在杭州市濱江區(qū)正式啟用。該設(shè)施集自動(dòng)換電、自動(dòng)清潔、車(chē)輛內(nèi)務(wù)整理、智能調(diào)度、自動(dòng)結(jié)算等功能于一體，并預(yù)留了eVTOL起降坪和充電接口，未來(lái)城市級(jí)綠色智能通行島將實(shí)現(xiàn)Robotaxi與沃飛長(zhǎng)空eVTOL的無(wú)縫接駁，并由時(shí)空道宇低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)提供全域通信覆蓋以及高精度定位數(shù)據(jù)播發(fā)，共同構(gòu)建“天地空一體化”出行藍(lán)圖。

與此同時(shí)，RAS遠(yuǎn)程安全服務(wù)平臺(tái)的上線(xiàn)，也為無(wú)人化運(yùn)營(yíng)提供了云端兜底能力，使Robotaxi能夠從車(chē)端安全員逐步過(guò)渡到云端安全體系。

這些基礎(chǔ)設(shè)施的意義在于：Robotaxi不再是單點(diǎn)試驗(yàn)，而成為可以規(guī)模復(fù)制的商業(yè)模型。

模式驗(yàn)證與海外布局同步推進(jìn)：Robotaxi進(jìn)入全球化周期

如果說(shuō)2025年是Robotaxi跑通模型的一年，那么2026年開(kāi)始，關(guān)鍵詞將變成“復(fù)制”。

而復(fù)制的路徑，就是模式驗(yàn)證+海外布局雙線(xiàn)推進(jìn)。

在國(guó)內(nèi)，公司將持續(xù)拓展Robotaxi運(yùn)營(yíng)城市，依托既有的網(wǎng)約車(chē)網(wǎng)絡(luò)，將Robotaxi逐步嵌入原有出行體系，實(shí)現(xiàn)有人駕駛與無(wú)人駕駛的混合運(yùn)營(yíng)。

相比從零起步的Robotaxi企業(yè)，這種復(fù)制粘貼式擴(kuò)張具備明顯優(yōu)勢(shì)：用戶(hù)心智、調(diào)度系統(tǒng)、司機(jī)體系、合規(guī)經(jīng)驗(yàn)，均可直接復(fù)用，大幅降低推廣成本。

在海外，曹操出行已經(jīng)邁出關(guān)鍵一步。

2025年11月，曹操出行與阿布扎比投資辦公室達(dá)成戰(zhàn)略合作，并成立事業(yè)部拓展海外Robotaxi業(yè)務(wù)，將在當(dāng)?shù)赝七M(jìn)自動(dòng)駕駛與綠色出行試點(diǎn)；同時(shí)已在新加坡、韓國(guó)、東南亞等市場(chǎng)提供出行服務(wù)，并計(jì)劃在香港探索Robotaxi落地。

在此基礎(chǔ)上，公司還發(fā)布了“十年百城千億”全球戰(zhàn)略目標(biāo)：未來(lái)十年，在全球設(shè)立五大運(yùn)營(yíng)中心，將Robotaxi服務(wù)推廣至一百座城市，累計(jì)實(shí)現(xiàn)1000億元人民幣GTV（總交易價(jià)值）。

這背后的邏輯很清晰：Robotaxi的終局，一定是全球化競(jìng)爭(zhēng)。

除了曹操出行，蘿卜快跑、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等中國(guó)Robotaxi企業(yè)也正加速駛向海外。從當(dāng)下到2030年，將是中國(guó)自動(dòng)駕駛規(guī)?；龊５年P(guān)鍵爆發(fā)期。

而曹操出行的優(yōu)勢(shì)，在于其并非單一技術(shù)公司，而是依托吉利生態(tài)，具備整車(chē)制造、能源補(bǔ)給、衛(wèi)星通信、低空出行等多維能力，能夠輸出一整套出行解決方案。

從走出去到落下去，曹操出行正在嘗試把中國(guó)市場(chǎng)驗(yàn)證過(guò)的運(yùn)營(yíng)模型，復(fù)制到全球。

結(jié)語(yǔ)

從2018年Waymo邁出全球商業(yè)化第一步，到2025年中國(guó)自動(dòng)駕駛勢(shì)力崛起，Robotaxi行業(yè)用了七年時(shí)間完成了從0到1的跨越。如今，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從技術(shù)單點(diǎn)突破走向系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)能力對(duì)抗。

在這一背景下，曹操出行的路徑逐漸清晰：通過(guò)定制車(chē)降低成本，通過(guò)AI提升效率，通過(guò)運(yùn)營(yíng)體系實(shí)現(xiàn)規(guī)模復(fù)制，并以海外布局推動(dòng)Robotaxi進(jìn)入全球化階段。

2025年的首次季度盈利，只是一個(gè)起點(diǎn)。真正的變化在于，公司已經(jīng)具備了將Robotaxi從試點(diǎn)業(yè)務(wù)升級(jí)為核心增長(zhǎng)引擎的能力。

市場(chǎng)對(duì)曹操出行的定價(jià)邏輯，也正在發(fā)生改變。

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