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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮到產(chǎn)品升級、降本增效，上調(diào)威勝控股(03393)2026/2027年凈利潤預(yù)測8%/6%至13.3/16.2億元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2026/2027年18.8/15.3倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級，考慮到估值切換至2026年、行業(yè)估值中樞上移、納入港股通提升流動性和估值溢價(jià)，該行上調(diào)目標(biāo)價(jià)150%至30.0港元，對應(yīng)2026/2027年20.0/16.2倍市盈率，當(dāng)前股價(jià)仍有6%上行空間。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2025年歸母凈利潤同比+50%，業(yè)績超出該行的預(yù)期

公司發(fā)布2025年年報(bào)：總營收100.7億元，同比+15.6%;歸母凈利潤10.6億元，同比+50.0%;分紅率40%。公司2025年業(yè)績超出該行的預(yù)期，主要系：1)得益于繼電器、電流互感器等新產(chǎn)品推出，國內(nèi)智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)優(yōu)于電表招標(biāo)情況;2)內(nèi)部降本效果顯著，對沖原材料價(jià)格上漲、電表價(jià)格下降影響，毛利率/凈利率分別同比+0.9ppt、+2.4ppt。

海外營收與訂單保持高增，深入本地化推動亞洲、歐洲表現(xiàn)亮眼

2025年公司海外營收同比+25.2%至30.0億元，占總營收比重達(dá)到29.8%;分區(qū)域來看，亞洲同比+104.1%至11.6億元，該行認(rèn)為主要得益于印尼和馬來新工廠投入運(yùn)營、海外數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)快速發(fā)展，歐洲同比+84%至6.8億元，以匈牙利工廠為據(jù)點(diǎn)深化歐洲布局，美洲同比+18.9%至13.2億元。2025年公司海外新簽訂單40.7億元，同比+17.2%。

數(shù)據(jù)中心國內(nèi)海外多點(diǎn)突破;積極拓展北美高端市場

2025年公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域中標(biāo)金額達(dá)15.64億元，同比+99.5%。公司已具備配電方艙及模組、IT方艙及撬塊、HVDC供電系統(tǒng)等產(chǎn)品線，同時加速推進(jìn)液冷系統(tǒng)研發(fā)，目標(biāo)構(gòu)建涵蓋關(guān)鍵電源、供配電、制冷系統(tǒng)及管理軟件的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施全鏈條解決方案。市場端，公司在國內(nèi)成功開拓大型云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及COLO運(yùn)營商等優(yōu)質(zhì)客戶，并斬獲電信運(yùn)營商集采訂單;同時在海外與Day　　One深度合作，該行估計(jì)在手訂單飽滿、排至2028-2029年。此外，公司發(fā)布了針對北美市場的新一代電能表，該行看好公司依托墨西哥工廠，逐步推動電表、配電等從產(chǎn)品走向北美市場。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)電表招標(biāo)不及預(yù)期，海外競爭加劇，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

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