債券市場(chǎng)調(diào)整帶來的影響從市場(chǎng)端蔓延到產(chǎn)品端，多只純債基金暫停了個(gè)人投資者申購。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前債券市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，引發(fā)部分機(jī)構(gòu)投資者贖回債券基金。一些持有人不夠分散的債券基金，單一持有人占比被動(dòng)超過了50%。根據(jù)監(jiān)管要求，暫時(shí)停止對(duì)個(gè)人投資者發(fā)售基金。

多只純債基金

暫停向個(gè)人發(fā)售

不同于過往因“申購過于踴躍”導(dǎo)致的暫停申購，近期不少債券基金因機(jī)構(gòu)投資者撤離，不得不“關(guān)門謝客”。

英大安惠純債基金發(fā)布公告，11月19日起暫停接受個(gè)人投資者對(duì)該只基金的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資業(yè)務(wù)。

除了英大安惠純債，11月以來，泰康長江經(jīng)濟(jì)帶債券、中信建投(601066)山西國企債等基金也公告暫停了個(gè)人投資者申購。

東財(cái)Chioce數(shù)據(jù)顯示，10月以來，發(fā)布類似暫停個(gè)人投資者申購公告的純債基金多達(dá)13只。

一位基金公司人士表示，近期公司旗下債券基金暫停個(gè)人投資者申購是由于部分機(jī)構(gòu)投資者贖回，導(dǎo)致其他單一機(jī)構(gòu)投資者持有占比超過50%。根據(jù)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)規(guī)定，除特殊情形，不得出現(xiàn)接受某一投資者申購申請(qǐng)后導(dǎo)致其份額超過基金總份額50%以上的情形。

公募基金流動(dòng)性新規(guī)發(fā)布之后成立的開放式基金也均在招募說明書中約定了暫停接受投資者申購的情況。以英大安惠純債基金為例，該基金招募說明書顯示，當(dāng)基金管理人接受某筆或者某些申購申請(qǐng)有可能導(dǎo)致單一投資者持有基金份額的比例達(dá)到或者超過50%，或者變相規(guī)避50%集中度的情形時(shí)，基金管理人可拒絕或暫停接受投資人的申購申請(qǐng)。

避險(xiǎn)情緒

主導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者行為

多位業(yè)內(nèi)人士表示，近期債券市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，機(jī)構(gòu)投資者的撤離是導(dǎo)致部分持有人集中度相對(duì)較高債券基金出現(xiàn)單一持有人超過50%的原因。

上海一位債券基金經(jīng)理透露，最近信用債市場(chǎng)出現(xiàn)的違約現(xiàn)象導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升，部分機(jī)構(gòu)贖回債券基金，離場(chǎng)觀望。此時(shí)持有人不夠分散的債券基金，很可能會(huì)因?yàn)椴糠滞顿Y者撤出，造成單一機(jī)構(gòu)持有比例被動(dòng)超過50%。

數(shù)據(jù)顯示，10月以來暫停個(gè)人投資者申購的債券基金中，有9只在基金半年報(bào)中披露了持有人結(jié)構(gòu)，二季度末機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)到99%以上的共有8只。

除此之外，在上述上海債券基金經(jīng)理看來，近期債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足導(dǎo)致估值存在部分失真的可能，也是機(jī)構(gòu)投資者贖回的另一個(gè)因素。“基金凈值是根據(jù)持有債券的中債估值或者中證估值計(jì)算出來的，屬于賬面凈值，不代表市場(chǎng)上真實(shí)的成交價(jià)。當(dāng)前的債券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，不僅是違約債券遭到拋售，一些資質(zhì)較弱的債券可能也要以低于估值的價(jià)格才能出售。出于這方面的擔(dān)憂，加上債券市場(chǎng)處于熊市階段，部分機(jī)構(gòu)考慮按照目前的凈值贖回債券基金。”

北京一位基金公司固收總監(jiān)表示，近期機(jī)構(gòu)在債券基金上“拼單”較以往難度增加。“永煤債券違約引發(fā)債券市場(chǎng)調(diào)整，從目前債券市場(chǎng)所處的階段上看，信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升，機(jī)構(gòu)之間有不同的信用偏好，有自己認(rèn)可的信用債品種，不太愿意共享同一個(gè)信用池。因此，機(jī)構(gòu)在債券基金上‘拼單’相比以往要困難一些。”

也有基金經(jīng)理從產(chǎn)品定位解讀了基金公司暫停向個(gè)人投資者發(fā)售的考量。“當(dāng)其他機(jī)構(gòu)投資者撤離導(dǎo)致單一機(jī)構(gòu)持有人被動(dòng)超標(biāo)之后，要不要再尋找其他機(jī)構(gòu)申購，以降低單一機(jī)構(gòu)的投資比例，滿足法規(guī)要求，從而開放給個(gè)人投資者購買，要看基金公司對(duì)這只債券基金的定位。如果產(chǎn)品定位為主要面向機(jī)構(gòu)客戶，基金公司也不一定急于找其他機(jī)構(gòu)申購。畢竟機(jī)構(gòu)投資者對(duì)產(chǎn)品的歷史業(yè)績及投資方向都有自己的要求，不會(huì)草率地申購基金。”深圳一位債券基金經(jīng)理表示。

上海另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，若是機(jī)構(gòu)銷售能力較強(qiáng)的基金公司，影響不會(huì)太大。“這些基金公司旗下基金一旦出現(xiàn)單個(gè)機(jī)構(gòu)占比過于集中的情形，能夠在短時(shí)間內(nèi)找來新增資金，從而降低單一持有人占比。”